事件：

    公司公布2012年年报及2013年1季报：2012年公司实现营业收入4.8亿元，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润为7174 万元，同比下降12.07%，摊薄后的每股收益为0.67元。2013年1季度公司实现营业收入1.2亿元，同比增长3.41%，归属于上市公司股东的净利润1068万，同比下降41.5%，摊薄后的每股收益为0.10元。

    点评：

    年报业绩复合预期， 资本开支延迟致使设备收入大幅下滑 2012年公司实现营收4.8亿，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润7千万，同比下降10.31%，符合我们预期，主要原因在于2012年国内运营商资本开支延迟，无线网优及相关领域的直放站、天线、wlan等设备招标滞后，导致公司设备销售收入同比大幅下滑。

    系统集成业务是公司2012 年的营收亮点，实现营收3.3 亿，同比增长35.04%，主要原因在于公司营销服务中心规模的扩大和成熟。 12年公司毛利率为50.77%，同比提升1.82个百分点，主要原因在于公司毛利率较高的系统集成业务占比提升，结构性变化因素所致。

    费用大幅增长致使1季报业绩大幅下滑

    2013年1季度公司实现营收1.2亿元，同比增长3.41%，营收增长乏力的主要原因在于系统集成验收和确认进度缓慢，设备方面则招标结果未出。

    此外，受益于移动4G的规模建设，当移动4G进入室内建设阶段时，公司家庭基站产品和MDAS技术系统也有望在未来取得一定突破，对公司业绩的快速增长形成重要增量。截止目前，公司家庭基站已经陆续在厦门、重庆、杭州、合肥等地市开设实验局，MDAS也首先在山东日照展开了试验，占据着一定的先发优势，但由于市场需求的不确定性，13年预计无绩贡献。

    盈利预测：短期看，费用将压制公司13 年业绩增长；中长期来看，公司作为通信网络建设的后周期品种，系统集成业务有望在14年移动4G规模建设完成后开始爆发。因此，我们看好公司的中长期发展，给予12-14年EPS：0.66、1.03、1.24元，维持“增持”评级。

    风险提示：费用增长超预期、收入确认缓慢