前三季收入增 14%，净利润增 3%：公司前三季度实现营收 3.19亿，同比增14.5%，净利润 0.46 亿，同比增 3.0%，位于之前 0-30%业绩预告的下限，EPS 0.50元。我们判断，公司收入的增长，应该还是主要来源于系统集成类业务，设备销售类业务受运营商投资进度和集采进度的影响，全年情况不乐观。

    受益于高毛利的系统集成收入占比提高，毛利率同比大幅增长：由于今年以来高毛利的系统集成业务增速高于设备销售，因此毛利率水平同比都处于上升态势，12年前三季度整体毛利率 53.4%左右，同比大幅提升 6个百分点。单看 Q3，毛利率 53.3%，与上半年情况相当。

    营业费用和管理费用三季度得到了较好控制：由于 12年上半年人员增长、网点开拓、上市费用的原因，前三季度管理费用和销售费用同比大幅增长 57%和 53%。但从季度环比的情况来看，扣除上市费用 630万左右的影响之后，Q3 的管理费用和销售费用环比小幅降低 15%左右，说明了费用在三季度得到了较好的控制。

    公司短期业绩存在一定压力：我们认为，受运营商投资进度延迟影响，公司收入增速趋缓，同时受市场扩张影响，费用刚性增长，在收入增速趋缓但费用刚性增生的双重影响下，公司短期业绩存在一定压力。