事项：

    公司发布2018 年一季报，报告期间实现：营业收入6.74 亿元，同比增长40.78%；归母净利润0.51 亿元，同比增长4.58%。对比，我们评论如下：

    评论：

    公司营收持续增长，各项业务稳步推进。公司一季度营收YoY 40.78%，主要来自于通信服务业务和物联网平台稳步增长、以及倍泰健康贡献；倍泰健康从2017 年5 月纳入合并报表，扣除后该部分影响，估算营收YoY 20%左右。

    公司通信技术服务已经覆盖15 个省级移动公司，在手订单储备充足；基站天线及仪表业务与联通建立长期合作，2018 年低频重耕带来增量机会；物联网板块拥有CMP+AEP 核心能力，抢占运营商合作先发优势。

    Q1 净利润接近预告中值，基本符合预期。公司一季度综合毛利率20.8%，面临一定压力，主要是通信技术服务竞争加剧，期望在订单获取、产品升级、业务协同方面取得进一步突破。一季度销售费用率2.1%，环比保持稳定；管理费用率9.3%，环比略有提升，主要是物联网研发投入加大，进一步强化前瞻技术、平台、垂直应用储备。归母净利润0.51 亿元接近业绩预告中值，基本符合市场预期，公司由于客户因素分季度兑现利润有望先低后高。

    重申公司物联网平台价值，CMP 向深度和广度拓展。CMP 与联通独家合作按比例分成，2018 年有望受益连接数爆发，分成收入有望翻倍，利润弹性明显。2017 年公司以自有资金2 亿元参与联通混改，进一步巩固物联网核心合作伙伴地位；双方签署战略协议，围绕物联网在产业基金、CMP 范围和期限、应用拓展方面深化合作，有望加快落地。已经引入联通创新基金1000 万元认缴基本立子增资（持股比例5.263%），后续项目合作值得期待。另外公司3月下旬公告与中科院计算所共建物联网实验室，开展边缘计算、智能硬件研究深化平台前瞻布局。公司具备物联网解决方案设计、平台维护、技术支持等成熟经验，有望成为海外平台落地的优选伙伴。

    AEP 重点行业突破，工业互联和智慧医疗打开增长空间。工业互联：赛迪顾问预测2018 年工业互联市场规模近3000 亿元，公司覆盖网络和平台能够提供端到端解决方案，优先发力远程监测和防护性维护，在工业缝纫机、动能设备等领域已有项目落地。智慧医疗：2017 年收购倍泰健康，具备“健康一体机+生理参数监测单品”完整的智能终端组合，“天天健康”频道覆盖个人/家庭用户，推进分级诊疗方案落地，多个项目有望进入实施阶段。

    风险因素：传统业务竞争加剧，物联网CMP 合作和AEP 拓展低于预期。

    维持“买入”评级。整体营收保持稳健增长，CMP+AEP 前瞻布局，抢占工业互联和智慧医疗先机。一季度业绩基本符合预期，维持公司2018~2020 年EPS 预测0.34/0.46/0.59 元，维持目标价14.40 元和“买入”评级。