事件：

    公司于 4 月 2 日晚间发布 2017 年年报， 报告期公司实现营业收入 25.82 亿元，较上年同期增长 41.82%，实现归母净利润 2.31 亿元，较上年同期增长 35.49%，符合公司业绩预告。

    评论：

    1、 运营商传统业务发展稳健

    2017 年公司实现营收 25.82 亿元，同比增长 24.1%，其中一体化维护在报告期内中标运营中国移动 11 个省项目， 并持续拓展中国铁塔、中国联通和中国电信的分省项目，实现营收 11.48 亿元，同比增长 32.57%； 通信工程服务业务实现营收 4.50 亿元，基本与去年持平； 网络优化业务利用信令大数据技术推出高端网络优化服务平台， 实现营收 2.31 亿元，同比增长 28.58%。 综合来看公司传统业务网络技术服务整体营业收入同比增长 22%左右， 发展较为稳健。

    毛利率方面， 2017 年公司综合毛利率为 22.27%， 较上年同期下降 0.31 个百分点， 主要系通信服务业务受运营商市场价格竞争影响，以及个别一体化维护项目采用新的计价模式， 导致个别项目出现亏损，使得一体化维护业务整体毛利率下降所致。

    2、物联网平台计费用户数达 2,388.59， 基本立子引入联通创新基金战略投资， 有望于 2018 年贡献收入

    公司物联网业务通过和 Jasper 的战略合作，实现了为中国联通提供 CMP 平台服务，截至 2017 年底，平台注册用户数达到 6,335.83 万户，计费用户数达到 2,388.59 万户， 预计公司一季度末的计费用户有望达到 2700 万左右。

    另外，子公司基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金，本次战略投资将有望达成中国联通和公司在 AEP 平台领域的深度合作。 目前立子云已经服务了 20 多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业， 2018 年有望为公司贡献新的收入来源。

    3、 开拓市场致使费用支出增加，持续研发投入助力物联网展现成果。

    公司本年度加大全国市场的拓展力度， 使得销售费用及管理费用较上年同期增加8,584.58 万元，同比增长 42.57%。 公司持续加大研发投入共计 9,677.74 万元，占主营业务收入比例为 3.75%， 并重点启动针对物联网领域的研究，并将在物联网平台、物联网硬件、物联网垂直应用领域展现成果。

    4、 受运营商业务拓展以及并购标的影响，应收账款有所提升本报告期内，公司受到运营商业务规模扩大以及并购倍泰健康影响， 应收账款有所提升，同比增长 73.34%。 其中 2017 年公司完成收购倍泰健康， 由电信服务业拓展到智慧医疗行业，本年度实现净利润 5629.12 万元，尚未完成对赌的 6500 万元，主要原因系 2017年卫计委一体机招标进度低于预期所致， 2018 年公司计划大力拓展更多领域的业务合作，确保倍泰健康的稳定增长。

    现金流方面，公司经营性现金流同比减少 27.83%， 主要系运营商业务回款速度放缓以及新业务区域拓展导致项目成本提升所致；投资活动现金流同比减少 284.57%， 主要系公司投资 2 亿元参与联通混改。

    5、深入垂直行业领域，挖掘工业互联网发展机遇公司于 3 月 23 日与西安标准股份有限公司签订“ TIMS 智云项目合作协议”项目战略合作。在“互联网+”、“中国制造 2025”国家战略下，利用智能化数据采集、云技术、大数据分析等技术， 实现制造业工厂的设备管理、生产管理以及智能决策。 标准股份是中国缝制设备行业的先导者，拥有 70 多年的设备研发和生产的经验， 宜通世纪通过和生产制造业上游设备厂商共同研发基于数据实时采集和云计算的智能分析平台，为其在工业互联网的垂直细分领域的拓展打开局面。

    6、 投资建议：维持“强烈推荐-A”。 公司物联网云平台实力优势明显，并借助主营业务的运营商客户基础，在物联网领域优先布局连接和平台层，通过与 Jasper 进行战略合作，有望实现加速增长；子公司基本粒子与德国 Cumulocity 公司合作，推出 Quark IoE平台，聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势，实现了连接+平台的卡位优势，为后续发力物联网应用领域打下良好根基，同时公司拓展垂直细分领域的工业互联网云平台，与物联网平台业务同步发展。 预计2018-2020 年备考净利润分别为 3.04 亿元、4.06 亿元、5.31 亿元。维持“强烈推荐-A”，当前市值 103 亿元，对应 PE 分别为 33.9 倍、 25.4 倍、 19.4 倍。

    风险提示： 物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。