事项：

    公司发布2017 年业绩快报，报告期间实现：营业收入25.91 亿元、同比增长 42.29%；归母净利润2.31 亿元、同比增长35.31%。对比，我们评论如下：

    评论：

    快报业绩处于预告中值，各项业务稳健发展。通信技术服务等加大市场拓展力度，CMP 与中国联通独家合作2017 年底发卡用户数约6000 万，倍泰健康新并表带来增量贡献。虽然传统业务行业竞争加剧，公司凭借长期的行业经验和稳定的运营商合作关系，持续优化管理、创新产品，保持较好的盈利能力。2017 年我国物联网刚刚起步，CMP 对业绩贡献还未充分体现，AEP 尚处于培育阶段，2018 年连接价值和场景应用有望加快兑现。

    全面布局CMP+AEP，占据工业互联等关键场景。公司物联网平台业务发展迅速：1）与 Jasper 合作为中国联通提供的连接管理平台CMP，2017年上半年注册用户数4360 万户（6 月底计费用户 1470 万），估算2017年底注册用户超过6000 万户（估算12 月底计费用户超2200 万）。公司按照约定比例获得CMP 分成，预测2018 年联通有望再净增1.2 亿户连接数，随着计费用户规模扩大将给公司带来更大业绩弹性。（2）控股子公司基本立子与德国 Cumulocity 合作的AEP 平台，聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大方向，与中国联通广东/山东/北京等地分公司合作拓展B 端用户，深耕场景逐渐构建技术、业务和品牌优势，结合产业政策支持有望获取服务价值。

    持续深化与运营商合作，共享连接爆发红利。公司以自有资金 2 亿元参与中国联通混改，进一步巩固核心客户渠道资源。2017 年11 月份与中国联通签署战略合作框架协议，主要内容包括：（1）探讨共同发起中国联通物联网产业基金；（2）进一步强化物联网平台领域合作，延长Jasper 合作项目期限；（3）联合成立销售和技术支持合作团队，共同做大市场。从行业看，我们预计2018~2019 年国内物联网连接数爆发，在此阶段运营商将成为产业链重要推手；公司作为联通股东方及业务深度合作伙伴，有望探索多种互惠互利的协同模式，期待双方战略合作在2018 年加快落地。

    风险因素：传统业务竞争加剧毛利率下降，物联网产业应用拓展低于预期，公司与运营商业务合作落地低于预期。

    维持“买入”评级。公司各项业务稳健发展，传统业务持续优化，物联网CMP+AEP 加快落地，抢占工业互联先发优势持续提升服务价值。维持公司 2018-19 年 EPS 预测为0.38/0.48 元，与运营商合作落地可能超预期，维持目标价 14.40 元和“买入”评级。