投资要点

    公告摘要：11 月16 日，公司与中国联通签署《战略合作框架协议》。双方同意在通信服务、产品提供、资源共享等领域建立合作伙伴关系，双方围绕进一步提高各自信息化水平展开全面、深入的合作；在合法合规前提下，双方在同等条件下优先购买对方经营范围内的产品或服务，相互承诺给予优惠和方便，以借助对方的客户关系和渠道资源扩展业务。

    参与混改后与中国联通深度合作，物联网平台等创新业务成为联通重要的合作伙伴。此次合作是中国联通混改落地后，双方全面深入战略合作的框架，预计后续将有更多细节落地。合作范围包括了网络工程优化、通信服务、智慧医疗、物联网等各方面，特别是做作为联通混改的唯一物联网业务合作伙伴，相关业务取得重大突破：（1）爱云信息、JASPER 与中国联通的CMP 平台三方排他合作协议，从原来的5 年延长至10 年，并延伸为NB-IOT 提供连接管理服务。

    三方将充分受益于物联网连接数的爆发增长。（2）中国联通将宜通世纪作为物联网DMP、AEP 重要合作伙伴。此前基本立子AEP 平台已经与联通7 个省签订合作协议，这次在集团层面成为合作平台将有助于使能平台业务的快速推进。（3）物联网行业应用领域联合成立销售和技术支持合作团队，共同做大做强。联通内部改革的动力很大，创新业务和合作将突破原有僵硬国企体制的限制，快速占领市场份额。（4）探讨建立联合研究机构，研发技术攻关、标准制定。共同发起中国联通物联网产业基金，围绕中国联通推动物联网产业发展壮大，进一步深化资本合作。

    物联网CMP 平台稀缺性显现，进入高成长期。CMP 平台业务运营与中国联通合作，商业模式上采用收入分成，受益于物联网流量的增长。全球CMP 有三大阵营：Jasper 平台、爱立信DCP 平台和沃达丰GDSP 平台。当前宜通世纪携手Jasper 为中国联通提供CMP 平台服务，三方签订了5+1 年的排他性协议，成为国内唯一家CMP 平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长，三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%，共享单车、智慧医疗等新模式将推动物联网技术普及。2017 年三季度，中国联通Jasper 平台注册用户数达5200 多万户，计费用户达1700 万，预计年底达到7000 万以上注册用户，全年有望实现4000 万以上的利润增厚。工信部规划，2020 年基于NB-IoT 的M2M（机器与机器）连接总数超过6 亿，物联网平台进入高速增长期。

    成为联通集团物联网AEP、DMP 平台合作伙伴，市场空间较大。2016 年12月子公司基本立子（增资后持股60%）携手是欧洲领先的AEP 平台公司Cumulocity，推出垮克云（Quark）AEP 平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP 应用开发平台架构在CMP 平台之上，为行业应用提供快速开发功能，主要按照激活连接收费，市场空间超过CMP 平台。我们预计2020 年国内AEP 平台行业产值将达到600 亿。宜通世纪借助CMP 平台运营商渠道优势，将迅速占领该市场。已经与联通7 个省签订合作协议，此次在集团层面成为合作平台，并且有望和三大运营商都展开合作。立子云聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案，平台已经接入燃气表具、工业物联网、物流行业、资产管理、车联网应用等垂直领域。我们预计17 年拓展100万-200 万的连接设备，未来业务空间巨大。

    投资建议：宜通世纪传统业务稳步增长，但毛利率压力对利润产生一定负面影响，物联网新业务高速增长。公司作为混改参与方中中国联通物联网平台唯一合作方，管理链接平台具有独占性，应用使能平台升级为集团合作伙伴，渠道和行业经验成为先发优势的壁垒。看好参与联通混改的创新业务领域核心合作伙伴的发展机遇。我们看好物联网产业的发展，以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP 平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018 年净利润分别为2.51 亿和3.41 亿元，对应EPS 分别为0.28 元和0.39 元，维持“买入”评级，6 个月目标价18 元。

    风险提示：通信服务业务竞争加剧的风险；物联网业务发展不达预期的风险