本报告导读：

    公司2018 年一季度净利润同比大增154.46%，AMC 业务淡季仍贡献7718.85 万元利润，AMC 业务进展顺利，12.82 亿资产包重组进入结算期，全年表现业绩可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价31.77 元：公司2018年一季度归母扣非净利润5179.74 万元，同比增速154.46%，业绩好于预期（同比50%增速），其中，AMC 板块贡献7718.85 万元，为主要利润贡献来源，考虑到油服板块一季度亏损1513.1 万元，炼化板块发生费用性损失78.15 万元，仍对2018 全年业绩造成负面预期，维持2018-2020 年归母净利润预测为4.05 亿、6.05 亿和9.54 亿，对应EPS 为0.84 元/股、1.25 元/股和1.97 元/股。维持目标价31.77 元，相对现价34%空间，维持“增持”评级。

    AMC 业务淡季发力超预期，全年持续高速增长可期：由于年底法院结算清账，春节前后清收工作停滞等因素，一季度往往为AMC 业务的淡季，利润贡献往往在全年10%以内，但公司AMC 板块在2018 年一季度淡季仍创造了7718.85 万利润，预示着全年业绩仍有望持续2017年以来的较高增速。

    160 亿特殊资产AUM 陆续处置，2018 年进入业绩释放期：据公司2017年年报披露，2017 年底持有和管理的金融类特殊资产合计约160.57亿元，根据公司业务规划，2018 年特殊资产AUM 目标为300 亿。去年积累的160 多亿特殊资产今年将开始陆续进入利润结算期，有望为公司全年利润高速增长提供保障。

    催化剂：AMC 利润释放下，全年业绩持续高速增长。

    风险提示：炼油厂未能按时投产，房地产市场大幅下跌