本报告导读：

    2017 年业绩整体符合预期，AMC 业务进展顺利。2018 年一季度业绩同比大增173.05%-202.84%，全年有望继续维持高速增长。

    投资要点：

    维持“增持”，评级，维持目标价31.77 元/股：公司2017 年实现扣非净利润2.06 亿元，整体业绩符合我们预期。公司2017 年大幅扭亏为盈，源于AMC 板块全年贡献3.21 亿净利润。考虑到2018 年炼油厂投产延后，AMC 业务持续快速增长，调整2018 年-2020 年归母净利润预测为4.05（4.14）亿、6.05（5.73）亿和9.54 亿，对应EPS 为0.84（0.86）元/股、1.25（1.18）元/股和1.97 元/股。维持目标价31.77 元，相对现价38.13%空间，维持“增持”评级。

    AMC 板块高速增长，盈利爆发指日可待：2017 年，AMC 板块已成为公司主要收入来源。截止2017 年末，公司累计持有和管理的金融类特殊资产合计160.57 亿元，其中处置类67.59 亿元，收购重整类53.06 亿元，管理服务类39.92 亿元，公司AMC 三大业务布局初步成型。2018-2019 年公司计划将持有和管理的金融类特殊资产扩张至300 亿和500 亿规模。在此背景下，前期布局项目进入盈利释放期，资金回笼进一步支持新业务扩张，有望形成良性循环。

    一季度业绩同比大增，塔吉克斯坦炼油厂三季度有望投产：据公司3月26 日公告披露，2018 年一季度预计盈利5500 万元-6100 万元，同比增长173.05%-202.84%，其中AMC 业务贡献7400 元-8000 万元净利润，一季度本为AMC 业务传统淡季，但公司仍取得好成绩，可见业务扩张稳健提速。此外，据公司年报披露，塔吉克斯坦炼油厂预计3 季度开始联运调试及试投产，投产后有望实现较好效益。

    催化剂：AMC 利润释放下，全年业绩持续高速增长。

    风险提示：AMC 业务开展进度低于预期；炼油厂未能按期投产盈利。