事件：1）12/08 收到安埔胜利股权转让款2.33 亿元，至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权款项合计5 亿全额收足；2）11/28、12/01，重庆、福建资管子公司相继完成设立；3）继11/28 第2 期员工持股完成后（1.44 亿元购入625 万股），12/01 拟实施第3 期员工持股计划，总金额不超过1.5 亿元，拟参与员工45 人。

    点评：

    剥离亏损安埔胜利，回笼5 亿资金投入AMC。9 月公司收到安埔胜利业绩补偿承诺共1.86 亿元，9/27、12/08 相继收到股权转让款0.81 亿元、2.33 亿元，至此安埔胜利业绩补偿款与首期股权转让款合计5 亿元全额收足，剩余股权转让款3 亿元将在2019 年末以前完全回收，5 亿资金回笼后投向盈利能力更强的AMC，未来或将逐步置出其他亏损石油业务，专注做大做强AMC 主业。

    AMC 业绩力压同侪，再思进取，开疆辟土。公司前三季度归母净利润1.04亿元，YoY+743%，可对标民营AMC 上市公司中，摩恩电气、海德股份归母净利润为0.40 亿元、0.56 亿元，公司业绩力压同侪，表现出更强增长动能。

    11/28 设立平阳申海置业合伙企业，AMC 基金再下一城；11/28 重庆极锦企业管理有限公司完成设立，12/01 福建平潭鑫鹭资产管理有限公司完成设立，同时11/20 公告拟设立海南资管子公司，彰显公司再思进取，深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝，全国各地开疆辟土，未来业务触角全方位拓展。

    员工持股火速推进，勠力同心谋发展。11/28 公司第二期员工持股计划完成，共1.44 亿元购入625 万股（23.05 元/股），占公司总股本1.2916%，共7人参与，其中姚庆总经理认购比例60%；仅隔三日，12/01 公司公告拟实施第三期员工持股计划，第三期计划总金额不超1.5 亿元，同样以2：1 比例设立优先、劣后级，参与员工数量不超过45 人，较第二期覆盖员工范围更广，员工持股计划以股权激励绑定优质人才，团队将勠力同心谋求发展；此外，公司实际控制人高怀雪在第三期员工持股计划中承担对信托计划的动态补仓责任，回首6/6，高怀雪以个人名义向全体员工发出兜底增持倡议，无不凸显对公司未来业务发展的信心。

    投资建议：维持公司强烈推荐评级，基于：1）剥离亏损安埔胜利，回笼5 亿资金做大做强AMC 主业，同时三季报业绩力压同侪，全年业绩大概率保持领先；2）再思进取，全国各地开疆辟土，深耕江浙沪、进攻南方、力拓川渝，未来业务触角全方位拓展，资产端不愁；3）加强与资金方合作，资金端无忧，未来模式转型助力打开利润空间；4）员工持股火速推进、高管增持近在咫尺、实际控制人兜底，上下一心谋求发展；5）监管发声加大处置不良力度，政策助推AMC 展空间，有望受益行业景气度不断提升；6）炼化板块含苞待放。

    维持公司17E 归母净利润2.52 亿判断，分部估值法测得公司目标市值142亿，上调公司目标价至29.4 元，上升空间31%，对应17E 56.5 倍PE，8.67倍PB。

    风险提示：与资金方战略合作推进不达预期；AMC 行业监管政策超严；炼化厂投产进度不达预期，油服板块降亏不达预期