投资要点

    事项：

    公司发布三季报，2017Q1-Q3 实现营收5.86 亿元，同比增长409.29%；归母净利润1.03 亿元，同比增长743.17%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比增长418.59%。3Q2017 实现营收2.39 亿元，同比增长843.13%；归母净利润0.73亿元，同比增长1013.95%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长368.66%。

    平安观点：

    业绩加速释放，AMC 利润增加，石油业务亏损减少：公司三季度业绩加速释放，3Q2017 实现归母净利润0.73 亿元，环比增长600.39%，同比增长1013.95%，2017Q1-Q3 实现归母净利润1.03 亿元，同比增长743.17%。业绩增长的主要原因有：1、AMC 业务推进超预期，利润大增；2、收到安埔胜利业绩补偿款，石油业务板块亏损减少。扣除业绩补偿款的因素，三季度扣非归母净利润0.21 亿元，环比增长77.11%，同比增长368.66%。

    AMC 收入大增，AMC 版图持续拓展：公司三季度AMC 业务收入大增，3Q2017 实现营业收入1.76 亿元，环比增长75.1%；2017Q1-Q3 实现营业收入4.23 亿元（资产包处置收入3.83 亿元，债务重整收入0.40 亿元），实现净利润1.11 亿元，净利率为26.27%，与上半年的28.46%相比基本持平。2017 年10 月，公司发布公告拟设立1 家合资控股子公司，3 家合资控股孙公司。拟与重庆溯飞设立渝盛资管，注册资本0.3 亿元，持股比例51%。全资子公司新疆吉创拟与佳润投资设立深圳合资公司，注册资本0.1 亿元，持股比例51%；拟与正奇鼎信设立青岛合资公司，注册资本0.1亿元，持股比例51%；拟与广西纳鸿设立广西吉艾资管，注册资本0.1 亿元，持股比例51%。公司通过设立合资公司，进一步吸纳优质业务团队，拓展AMC 版图的步伐持续加快，目前已覆盖至上海、北京、浙江、江苏、新疆、陕西、广东、四川、山东、内蒙、五南等地。

    安埔胜利业绩补偿款到位，股权转让款回笼在途：2017 年9 月15 和26 日，公司公告收到安埔胜利业绩承诺补偿款1.50、0.36 亿元，1.86 亿元业绩补偿款全部支付完毕。9 月28 日，公司公告收到0.81 亿股权转让款，剩余5.33 亿尚未支付完毕。根据股权转让协议，首期股权转让款3.14 亿元于协议生效后两个月内支付完毕，第二笔3 亿元于2019 年12 月30 日前支付完毕。资金陆续回笼，可以投入AMC、炼化项目，提升公司盈利能力。

    炼油厂一期预计2018 年二季度调试，满额投产年利润9000 万美元：2015 年1 月，公司启动了在塔吉克斯坦建设年产量120 万吨的炼化项目建设，一二期总投资为2.9 亿美元。由于塔吉克斯坦国家经济危机，原本由政府出资兴建的铁路运输专线至今未开工，投入运行后炼化项目才能达到满额投产。一期建设预计在2018 年一季度末完成，二季度联运调试。根据公司保守估计，炼油厂年利润为9,000 万美元。

    2017-2019 年将实施六期员工持股，绑定核心人才：公司计划于2017-2019 年实施6 期员工持股计划，针对上市公司及其控股公司的核心及骨干员工，在任一时间点的总规模不超过公司股本总额的10%。2017 年9 月，公司公告实施第二期员工持股计划草案（本次的第一期），资金来源为员工自筹，筹集资金上限为5000 万元，其中姚庆总经理认购60%，其余6 名员工认购40%，全额认购信托计划（按照不超过2:1 设立优先级份额、劣后份额）的劣后级份额，总额度不超过1.5 亿元；股票来源于股东大会（10 月18 日）审议后6 个月内通过二级市场购买；存续期为24 个月，锁定期为12 个月；实际控制人高怀雪承担对信托计划的动态补仓责任。公司实施员工持股计划后，AMC 业务核心人才将被绑定，有利于公司未来AMC 业务持续推进。

    投资建议：三季度公司业绩加速释放，AMC 版图拓展迅速，业务发展超预期。预计公司四季度AMC业务量持续增加，处置利润率维持较高水平，利润有望继续增厚。安埔胜利业绩补偿款到位，股权转让款陆续回笼，有充足资金投入AMC、炼化业务。实施员工持股计划利于人才绑定，炼油厂将于2018 年投产贡献利润，我们看好公司未来的发展。我们维持公司2017、2018 年的EPS 预测为0.51/0.98 元，对应PE 为47.2/24.6 倍，维持公司“推荐”投资评级。

    风险提示：AMC 业务尚未取得牌照、房地产市场下滑带来抵押物贬值风险、炼化厂项目推进不及预期、流动性风险。