事件:公司近期发布业绩快报,16年营收2.34亿元,同比减少18.68%,归母净利润-5.41亿元,同比下降796.81%。

    点评:

    油服行业低迷,业绩大幅下滑:

    16年油价持续低迷,据Spears & Associates 估计,16年油服市场规模2213亿美元,同比减少33%,客户需求下降导致测井设备销售量及石油工程服务量大幅减少,另外公司子公司安埔胜利、天元航地收购商誉减值、澳洲项目及Lonestar 项目资产减值,造成所得税费用大幅增加,公司归母净利润下滑严重。

    油服市场企稳回暖,丹格拉炼厂进展顺利:

    随着减产协议达成与有效落实,油价逐步企稳回升,“三桶油”均大幅调高17年资本支出计划,油服行业景气度有望复苏。公司丹格拉炼油厂资金问题落实,根据公司公告,预计17年完成一期、二期建设,预计单吨原油净利润在600元以上,有望为公司业绩带来有效提振。

    AMC 订单落地,有望与油服业务形成协同:

    公司《信贷资产重整式转让合同》 正式签订,拟与2023年9月11日前以分期付款形势合计出资12.9亿元受让债权资产。公司AMC 业务拥有经验丰富的管理团队,能帮助公司加强不良资产处置能力,对油服业务起到支撑作用。随着AMC 业务的快速发展,未来有望与油服业务形成协同作用。

    投资建议:我们预计公司2016年-2018年的营收分别为2.34亿元、19.40亿元、34.91亿元,对应EPS 分别为-1.12元、0.69元、1.07元;我们看好AMC 业务开展与公司传统主业形成互相支撑,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为30.10元。

    风险提示:AMC 业务发展不及预期,油价下行油服市场持续低迷