事件：公司发布2026年一季报。2026Q1实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35 亿元，同比增长262.28%；扣非净利润同比增长264.56%，延续高增长态势。盈利能力方面，公司规模效应与产品结构升级共振，利润弹性显著释放，加权ROE 提升至17.54%，同比提升9.6个百分点。现金流方面，公司经营活动现金流净额33.68 亿元，同比增长55.58%，销售回款能力持续增强，收入与利润匹配度较高，业绩质量进一步提升。

    　　收入与利润双超预期，景气上行+规模效应驱动盈利能力加速释放。2026Q1 公司收入同比增长192%，净利润同比增长262%，利润增速显著快于收入，反映盈利能力加速释放。拆解来看，一方面，AI算力需求持续高景气，带动公司光模块出货快速增长，是收入高增的核心驱动力；另一方面，随着高端产品占比提升及规模效应释放，公司毛利与净利水平同步改善，利润弹性显著增强。同时，公司费用端有所提升，其中研发费用同比增长122%，管理费用同比增长176%，主要源于研发投入加大及股权激励费用确认，但在高收入增速下整体费用率仍具备消化能力。整体来看，公司进入“收入+利润共振释放”阶段，业绩兑现能力显著增强。

    　　预付款与产能扩张共振，订单可见度高，景气周期仍处上行阶段。2026Q1 公司预付款项达14.88 亿元，同比增长1388.88%，环比增长1009.48%；在建工程同比增长1412.40%，环比增长65.95%，反映公司加快上游材料采购及产能建设节奏。该类“提前锁定资源+扩产能”的行为，本质是对未来订单需求的前瞻响应，侧面验证公司在手订单充足、客户需求确定性较高。同时，应收账款同比增长98.42%，环比增长51.92%、应付账款同比增长169.26%，环比增长41.26%，与收入扩张相匹配，体现业务规模快速放量。我们判断，公司当前处于AI 算力产业链景气上行周期中段，订单驱动逻辑清晰，短期高景气具备持续性。

    　　持续加码研发+产能投入，公司处于“景气兑现+能力升级”双阶段共振期。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用同比增长122%，重点围绕高速光模块等核心产品进行技术迭代；同时，投资活动现金流净流出大幅增加至-19.48 亿元，主要用于产能扩张与设备投入，体现公司在高景气周期中主动加大资本开支。

    　　整体来看，公司当前不仅在兑现AI 算力景气带来的业绩增长，同时通过加大研发与产能投入，强化技术与交付能力，推动自身从“周期受益者”向“长期核心供应商”升级。中长期看，随着800G 向1.6T 迭代推进，公司有望实现“量价齐升”，进一步打开盈利空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年EPS 分别为22.36 元、35.37 元、65.71元，对应PE 分别为38倍、24倍、13倍。公司26年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：AI 算力需求不及预期风险；高速光模块产品迭代及技术路线风险；客户集中度较高风险；毛利率波动风险；产能扩张与供应链风险；国际贸易及地缘政治风险等。