事件：

    　　2025 年前三季度，公司实现营业收入250.05 亿元，同比增加44.43%；归母净利润71.32 亿元，同比增加90.05%；扣非归母净利润70.84 亿元，同比增加90.54%。

    　　2025 年单三季度，公司实现营业收入102.16 亿元，同比增加56.83%；归母净利润31.37 亿元，同比增加124.98%；扣非归母净利润31.08 亿元，同比增加124.46%。

    　　1、1.6T 出货拉动Q3 营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平公司Q3 实现营收102.16 亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，单季度毛利率42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.30pct，营收和毛利率双升，主要受益于1.6T 出货，光模块结构优化和降本增效。

    　　2、AI 将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T 需求有望逐步提升政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting 预计，2029 年中国光模块市场规模有望达到65 亿美元。

    　　高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T 有望导入。根据 Lightcounting 预测，2025 年800G 以太网光模块市场规模将超过 400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029 年800G 和1.6T 光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据 Coherent 预测，未来五年内 800G 和 1.6T 光模块有望成为市场主流产品。

    　　根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署1.6T 并持续增加订单，未来几个季度预期1.6T 出货量有望持续增长，公司预计2026-2027 年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。

    　　我们认为，伴随下游客户1.6T 订单持续，以及800G/1.6T 产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。

    　　3、投资建议：

    　　考虑AI 驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T 高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别由359.3/434.9/523.6 亿元调整为370.1/537.5/775.4 亿元，预计2025-2027 年EPS 分别由6.85/8.41/10.26 元调整为8.98/13.56/19.14 元，对应2025 年10 月31 日473.01 元/股收盘价，PE 分别为52.65/34.88/24.72 倍，维持“增持”评级。

    　　4、风险提示：

    　　海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波动风险；系统性风险。