投资要点

    　　业绩符合预期，Q2 归母中值环比+30%

    　　公司发布2024 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润21.5 亿元-25 亿元，同比+250.3%~307.33%， 实现扣非归母净利润为21 亿元-24.5 亿元， 同比+260.13%~320.15%。因确认股权激励费用减少公司合并净利润约9300 万元，剔除这部分影响，苏州旭创实现净利润22 亿元-27 亿元，同比+190.34%-256.32%。

    　　24Q2 单季度归母净利润为11.41 亿元-14.91 亿元，同比+213%-310%，中值13.16亿元，同比+262%，环比+30%；24H1 股权激励影响归母约9100 万元，剔除这部分影响，预计Q2 归母净利润中值13.6 亿元左右。

    　　受益于全球AI 高速发展，公司营收和净利润同比得到大幅提升，800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化。

    　　受益于全球AI 快速发展，800G 等高端产品持续放量AI 拉动算力需求，光通信网络是算力网络的重要基础底座，推动海外云巨头对于数据中心硬件设备的需求增长与技术升级，加速光模块向800G 及以上产品的迭代，市场规模有望持续增长，根据Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在2022-2027 年或将以CAGR11%保持增长，2027 年有望突破200 亿美元。

    　　英伟达新GPU 架构实现年度更新，光模块有望持续升级。英伟达披露未来三代数据中心半导体技术路线图，计划2025 年推出Blackwell Ultra GPU；2026 年推出Rubin GPU；2027 年推出Rubin Ultra GPU。我们认为GPU 迭代周期缩短将推动光模块加速迭代，光模块升级确定性高，公司预计1.6T 在24 Q4 开始发货。

    　　全球数通光模块龙头，技术领先，份额优势明显公司是全球光模块龙头，凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可。高端数通产品市场领先，800G 等高端产品取得了良好的订单和市场份额，出货比重的显著增加。同时推进国际化战略，提升海外产能，满足海外重点客户的海外批量供货能力。

    　　技术方面前瞻性投入，先后布局了硅光芯片、相干光模块以及光电共封装CPO等，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，同时预研下一代光模块技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是全球光模块行业领先者，前瞻布局先进技术巩固自身优势，持续扩大高端产能，业绩高速成长。我们预计公司2024-2026 年净利润为55.13 亿元/84.33 亿元/107.49 亿元，对应PE 分别为31X/20X/16X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧