2Q24 业绩符合预期，高速光模块需求延续高增

    根据公司中报业绩预告，公司预计1H24 归母净利润为21.5~25.0 亿元，同比增长250%~307%；扣非归母净利润约21.0~24.5 亿元，同比增长260%~320%；单季度来看，2Q24 归母净利润为11.4~14.9 亿元，符合我们的预期（13.5 亿元），环比增长13%~48%；扣非归母净利润为11.1~14.6 亿元，环比增长12%~47%。考虑到全球800G、1.6T 光模块需求有望快速提升，我们上调公司2025~2026 年业绩预期，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为50.99/81.11/99.37（前值：50.99/63.38/77.57）亿元，可比公司2024年Wind 一致预期PE 均值为38x，考虑到公司在光模块行业的龙头地位，给予公司24 年42x PE，对应目标价191.00 元（前值按照当前股本计算，为168.26 元），维持“买入”评级。

    　　公司800G/400G 产品出货占比快速提升，产品结构持续优化根据公司中报业绩预告，1H24 得益于800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比快速提升。1H24扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前，苏州旭创实现净利润为22~27 亿元，同比增长190%~256%。此外1H24 公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归母净利润减少约9,100 万元；1H24 公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归母净利润约2,600 万元，对1H24 业绩产生一定的正向影响。

    　　AI 有望长期为光模块产业带来积极变化

    　　我们认为AI 有望开启光模块产业的新一轮成长周期，长期为产业带来积极变化：1）更大的市场需求：AI 时代，大规模GPU 集群将继续推动高速光模块需求的快速增长；此外，随着AI 应用的渐次落地，有望驱动AI 推理侧对于高速光模块需求的浮现；2）更短的迭代周期：GPU 快速迭代的推动下，光模块的升级周期有望扭转此前逐步放缓的趋势，刺激下游云厂客户需求的加快释放；3）头部厂商市场地位稳固：随着AIDC 中对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到全球800G 、1.6T 光模块需求有望快速提升，我们上调公司2025~2026 年业绩预期，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为50.99/81.11/99.37（前值：50.99/63.38/77.57）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为38x，考虑到公司在光模块行业领域的龙头地位，给予公司24 年42x PE，对应目标价191.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球800G 光模块需求不及预期；800G 光模块价格大幅度下滑。