摘要：

    　　公司是光模块龙头厂商，产品结构高端化。中际旭创主要产品为光模块及光器件。公司产品持续向高端化发展，高速光模光模块营收占比持续提升，显著提升公司利润水平。公司占有数通市场高速光模块较高市场份额，规模优势对于公司采购成本和固定成本摊销都会有优势。此外良率和交付能力等优势能够让公司降本能力得到进一步加强，使得公司产品毛利润相对平稳。同时，规模也加深了大客户的绑定，对于技术迭代和新产品推广，公司可以率先参与产品验证，并提前产能扩张以保证市场份额。

    　　光模块是光通信核心器件，AI算力建设驱动全产业链景气周期。AIGC驱动云厂商资本开支扩张，算力基础设施相关环节业绩修复，高端光模块需求释放驱动数通市场光模市场规模的快速增长。同时，AI算力需求驱动光模块技术迭代速度加快，800G、1.6T、CPO、LPO等新技术将加速落地。

    　　公司在高端光模块布局领先。公司提早布局800G光模块研究与产能扩张。公司长期和北美重点客户批量供应高速光模光模块产品，公司能够紧跟产品更新迭代周期，快速响应客户需求，抢先收益于AI算力建设。

    　　投资建议与盈利预测：公司400G/800G产能持续提升，核心原材料供给相对充足，400G/800G等硅光和相干新产品已得到重点客户的验证和认可，24年出货量提升确定性较高。四季度业绩显著增长，高速光模块对于公司业绩的改善得到确认。AI算力的发展加快光模块技术迭代, 云厂商对于1.6T光模块以及CPO、LPO等新技术的需求将驱动光模块板块处于上行周期。公司作为光模块龙头企业，前沿技术可以率先得到大客户认证，规模优势保证订单承接能力，公司将直接受益于次轮AI驱动的算力基础设施上行周期。我们预计公司 2023-2025年公司营收分别为117.92亿元、179.17亿元、226.65亿元，归母净利润分别为21.51亿元、34.78亿元和44.50亿元，对应EPS分别为2.65元、4.33元和5.54元。根据公司历史估值中枢与可比公司，我们认为公司合理估值水平为2024年的30-33倍PE，对应目标价格为129.97-142.96元/股,给予“买入”评级。

    　　风险提示：全球头部云服务厂商资本开支不及预期；800G光模块应用推广不及预期；行业竞争加剧，原材料供应短缺，毛利率大幅下降。