2023 年业绩高增长，800G 光模块快速放量

    　　根据公司2023 年度业绩预告，公司预计2023 年归母净利润为20~23 亿元，同比增长63%~88%，超过我们的预期（19 亿元），我们认为或因800G 光模块需求的快速增长以及公司盈利能力的提升。4Q23 单季度来看，取区间中间值测算，归母净利润为8.5 亿元，同比增长130%，环比增长25%。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，2023 年苏州旭创实现单体净利润约22~27 亿元，同比增长66%~103%。我们上调公司2023~2025 年归母净利润预期分别至21.20/50.97/61.67（前值：

    　　18.76/42.48/52.18）亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为25x，考虑公司在数通800G 光模块领域的领先地位，给予公司24 年28x PE，目标价为177.76 元（前值：158.76 元），维持“买入”评级。

    　　AI 算力侧投资加码驱动光模块需求兑现，公司龙头地位稳固展望2024 年，我们认为产业趋势已明晰：全球AI 算力侧投入有望持续加码，大规模GPU 集群对于互联带宽提出更高要求，催生400G、800G 光模块需求持续提升，1.6T 亦有望加速导入。后续海外公有云侧需求亦有望开启复苏，或驱动光通信产业链景气周期的拉长。在此背景下，光模块行业需求预计不断兑现，公司作为全球以太网光模块龙头厂商，市场地位稳固，有望充分受益AI 算力侧投资浪潮，业绩端有望延续逐季度快速向好态势。

    　　AI 有望长期为光模块产业带来积极变化

    　　市场担忧光模块行业高景气度的持续性，我们认为AI 有望开启光模块产业的新一轮成长周期，长期为产业带来积极变化：1）更大的市场需求：AI 时代，大模型训练GPU 集群将继续推动高速光模块需求的快速增长；此外，随着AI 应用的加速落地，有望驱动AI 推理侧需求的浮现；2）更短的迭代周期： GPU 快速迭代的推动下，光模块的升级周期有望扭转此前逐步放缓的趋势，刺激下游云厂客户需求的加快释放；3）更为集中的竞争格局：随着AIDC 中对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业的门槛有望进一步提高，市场份额有望向龙头厂商进一步集中。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到800G 光模块需求的快速增长以及公司盈利能力改善，我们上调公司23~25 年归母净利润预期分别至21.20/50.97/61.67 （ 前值：

    　　18.76/42.48/52.18）亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为25x，考虑公司在数通800G 光模块领域的领先地位，给予公司24 年28x PE，目标价为177.76 元（前值：158.76 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球800G 光模块需求不及预期；800G 光模块价格大幅度下滑。