投资要点

    　　事件：2023 年10 月22 日，中际旭创公司发布2023 年三季度报告，公司第三季度实现营收30.26 亿元，同比增长14.9%，归母净利润6.82 亿元，同比增长89.45%。

    　　单季度业绩亮眼，毛利率稳步提升。前三季度，公司实现营业收入70.30 亿元，同比增长幅度为2.41%，实现归母净利润为12.96 亿元，去年同期8.53 亿元，同比增长幅度为52.01%。今年一、二、三季度，公司实现的营业收入分别为18.37 亿元、21.67 亿元、30.26 亿元，同比变动-12.04%、1.14%、14.90%，三季度转向为两位数增长。今年前三季度，公司综合毛利率31.75%，同比上涨近4 个百点。

    　　其中，三季度，公司毛利率为33.54%，毛利率的提升一是公司充分的发挥竞争优势，逐步提升高端或高毛利产品的市场份额和收入占比；二是不断地提升产品的良率和生产效率；三是在采购方面充发挥规模优势。

    　　400G+800G 齐放量，800G 产品贡献提升。公司是市场上最先布局且少数能够量产800G 的光模块厂商之一，受益chatGTP 带动全球算力需求的提升，自二季度开始，海外AI 客户的算力及带宽需求的急剧增长产生了很多800G 的需求和订单，至目前，公司800G 光模块占营收的比重正在随客户需求和订单的增长而持续上升，从第三季度的营收来看，800G 产品营收贡献度第一，400G 产品营收贡献度第二，800G 的出货量和收入呈增长态势，此外三季度数据中心客户对400G 的需求明显回升，且不少客户在AI 算力架构上采用了400G 光模块+以太网交换机的设计，对400G 的需求也在快速增长。因此，叠加了数据中心和AI 算力的双重需求，公司三季度的400G 出货量和收入也有明显的环比提升。

    　　硅光/相干/1.6T 光模块进展顺利，探索新业务增长点。公司持续加大研发投入，陆续推出硅光、LPO、1.6T 等高端产品满足不同客户的定制化需求，在今年9 月份的光博会上已推出了LPO 和相干等新产品，展示了基于自研硅光芯片的800G 单模产品，简化了BOM 器件和封装工序，并联合腾讯现场演示了400G BR4 LPO 光模块。在硅光模块方面， 400G/800G 硅光模块正在市场导入阶段，已通过了重点客户认证，准备进入量产阶段；在1.6T 光模块方面，公司正在配合重点客户的需求进行开发，预计在2024 年进入送测和验证阶段，2025 年有望开始上量。

    　　投资建议：我们认为算力中心建设将大大增加光模块需求，公司作为光模块龙头企业将长期保持较高成长性，考虑到公司产品的需求性和紧缺性，我们调整公司的营收， 预测公司2023-2025 年收入117.3/206.87/269.55 亿元， 同比增长21.7%/76.3%/30.3%，公司归母净利润分别为18.31/ 40.11/52.87 亿元，同比增长49.6% /119.1% / 31.8%，对应EPS 2.28/5.00/6.59 元，PE 39.2 / 17.9/ 13.6；给予“买入-B”评级。

    　　风险提示：终端厂商1.6T 订单不及预期；市场竞争持续加剧；光芯片成本上升。