事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营业收入70.30 亿元，同比+2.41%；归母净利润12.96 亿元，同比+52.01%；扣非归母净利润12.44 亿元，同比+59.64%。2023 年第三季度，公司实现营业收入30.26亿元，同比+14.90%，环比+40%；归母净利润6.82 亿元，同比+89.45%，环比+87%；扣非归母净利润6.61 亿元，同比+96.69%，环比+88%。

    　　点评：1、Q3 营收业绩环比显著改善，800G 放量+规模效应提升盈利能力。

    　　前三季度，海外大客户持续加大AI 投入，加速高速率光模块升级迭代；且三季度末开始行业DSP 芯片紧缺状况逐步缓解，加速800G 光模块放量，公司Q3 收入环比显著提升。盈利能力方面，受益于800G 等高速率产品占比逐步提升，前三季度综合毛利率同比+3.83pct 至31.75%，其中Q3 毛利率环比+2.44pct 至33.54%。在汇兑收益正向影响减弱背景下，Q3 财务费用较Q2 有所增加，但受益于规模效应的增加，Q3 研发费用率环比-2.75pct 至4.92%、管理费用率环比-1.06pct 至3.38%，助力Q3 净利率环比+3.40pct 至21.98%，提升显著。展望未来，以太网400G 逐步回暖，800G 加速大规模放量，业绩有望持续环比增长。

    　　2、AI 竞赛助800G/400G 超预期增长，1.6T 迭代有望加速来临，公司持续高份额引领数通市场。算力紧张情况持续凸显，各大云厂商纷纷加码AI 芯片自研投入，AI 军备竞赛持续，国内外800G、400G 需求有望持续超预期增长。

    　　未来应用端逐步落地和AI 加速1.6T 周期来临助力中长期成长。行业竞争格局稳定，公司已率先拿到海外客户800G 批量订单，有望持续高份额出货并打开业绩上修空间；泰国工厂扩建夯实800G 放量基础，有望继续引领市场。

    　　3、公司发布股权激励方案，彰显长期增长信心。公司发布股权激励方案，首次授予720 万股；预留80 万股，授予价格确定为52.33 元/股；首次授予对象共计109 人。首次授予部分考核期为2024-2027 年，目标分别为考核期截至2024/2025/2026/2027 年营收累计不低于135/305/510/745 亿元或归母净利润累计不低于26.50/56.20/89.30/123.40 亿元。考核目标彰显公司对于未来长期增长的信心。

    　　4、盈利预测与投资建议：我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润21.48、51.03、70.11 亿元，按照2023 年10 月23 日收盘价，对应PE35.9、15.1 和11.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：800G 光模块需求不及预期；AI 新产品拓展不及预期。