事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营业收入40.04 亿元，同减5.37%；归母净利润6.14 亿元，同增24.63%；扣非归母净利润5.83 亿元，同增31.55%。

    　　单季利润环同比增长，产品均价提升

    　　公司23H1 营业收入同比微减，主要由于海外传统云数据中心的200G 和400G 需求有所下降，光模块销量由去年同期434 万只减少至346 万只。

    　　但随着各大厂商在AI 大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速，自 3 月底不同的客户开始陆续追加 AI 光模块订单。Q2 单季营业收入21.7 亿元（同增1.14%环增17.9%），归母净利润3.6 亿元（同增32.28%环增45.6%），单季收入增速转正，盈利能力增强。公司800G 等高端产品出货比重增加，产品结构逐步优化，23H1 公司光模块ASP 由去年同期942.7元提升至1134.9 元，其中海外销售模块产品ASP 则高达1496 元。

    　　毛利率提升费用率缩减，公司持续降本增效

    　　23H1 公司综合毛利率同比提升3.6pct 达到30.39%，其中Q2 单季度同比提升3.82pct 环比提升1.55pct 达到31.1%。从出货节奏来看，我们判断800G光模块Q3 及Q4 有望呈现逐季加速增长趋势，预计将带动公司毛利率进一步提升。23H1 期间费用率缩减2.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少-0.17/1.08/0.20/0.96pct。财务费用率变动主要因为银行存款利息收入、汇兑收益增加。

    　　AI 带动 800G 光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气上半年，公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年800G 的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。

    　　此外，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。

    　　投资建议： 此前我们预计公司23-25 年归母净利润分别为16.01/33.62/48.83 亿元。考虑到800G 光模块需求增加以及公司盈利能力增强，我们继续上调公司23-25 年归母净利润为17.73/39.85/59.10 亿元，对应PE 倍数为50X/22X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险；公司技术发展不及预期。