2023 年上半年利润实现稳定增长。公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收40.03 亿元，同比-5.37%；实现归母净利润6.14 亿元，同比+24.63%。

    　　2023 年第二季度，公司实现营收21.67 亿元，同比+1.14%，实现归母净利润3.64 亿元，同比+32.28%。整体看公司上半年利润实现稳定增长。

    　　盈利能力提升源于800G 光模块放量。2023 年上半年公司毛利率水平为30.39%，销售净利率水平为16.16%，均高于2020-2022 年财报对应水平。2023年上半年，海外传统云数据中心200G 和400g 需求有所下降，但是AI 出现拉动了光模块向800G 及以上产品迭代。报告期内，受益于800G 高端产品出货比重的逐渐增加及持续降本增效，公司产品毛利率、净利润率得到提升。

    　　固定资产增长+现金流支出，为后续产能释放做好准备。资产负债表，2023年上半年公司在固定资产部分增加额为3.56 亿元，其中房屋及建筑物增加额为1.54 亿元，机器设备增加额为1.91 亿元。现金流量表：2023 年一季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.02 亿元，二季度对应为2.30 亿元，环比明显提升。资产负债表和现金流量表相关变化均表示公司在为后续800G 产能进一步释放做准备。

    　　AI 硬件投资成为趋势，公司作为全球头部光模块厂商将充分收益。2023 年上半年AI 发展得到突破性进展，全球头部云厂商都在加大对应硬件基础设施投资，其中代表性厂商为微软、谷歌等。根据Lightcounting 发布的2022年度光模块厂商排名中，中际旭创和Coherent 并列全球第一。作为全球头部光模块厂商，公司有望充分行业发展。

    　　风险提示：800G 光模块放量不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。

    　　投资建议：上调2023-2025 年盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到AI 正处于快速发展阶段，光模块是硬件必备环节，公司作为全球头部光模块厂商，有望充分受益800G 行业需求快速提升，我们上调2023-2025 年公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为17.7/32.3/43.1 亿元（上调前为14.6/19.7/23.6 亿元），对应PE 分别为51/28/21 倍。看好公司受益于AI 算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。