2Q23 营收同比增速转正，单季扣非净利同比增长42%根据公司2023 年中报，1H23 公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为40.04/6.14/5.83 亿元，分别同比-5.37%/+24.63%/+31.55%；2Q23 单季营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.67/3.64/3.51 亿元，分别同比+1.14%/+32.28%/+41.84%，其中营收同比增速相较Q1 转正，净利与扣非净利符合此前业绩预告。我们维持23 年公司归母净利润预期16.29 亿元，考虑到800G 光模块需求的快速增长，我们上调公司24~25 年预期至33.49/40.53（前值26.04/31.33）亿元，可比公司24 年Wind 一致预期PE均值为27x，考虑公司在数通800G 光模块领域的领先地位，给予公司24年35x PE，目标价为145.98 元（前值：178.42 元），维持“买入”。

    　　算力需求催生800G 光模块快速迭代，接入网业务短期承压分板块来看，1H23 公司高端光模块对外交易收入为38.27 亿元，同比下降3.36%，主要因海外数通200G 和400G 需求有所下降；但另一方面，随着AI 算力需求的激增，800G 光模块需求呈显著增长，我们认为随着2H23 公司800G 光模块产能的逐步释放，有望带动高端光模块业务营收提升。1H23公司接入网业务对外交易收入为1.81 亿元，同比下降35.80%，我们认为主要因旭创子公司储翰科技所处的接入网行业竞争加剧、短期内部分下游市场需求和商业化建设部署进程未达预期等因素。

    　　2Q23 销售净利率创2017 年以来新高，费用端控制良好1H23 公司综合毛利率为30.39%，同比提升3.60pct；其中2Q23 单季度公司综合毛利率/ 销售净利率分别为31.10%/18.58%， 分别同比上升3.82/5.77pct，其中净利率创公司2017 年以来新高，我们判断主要因公司营收结构优化以及公司持续推动降本增效。费用方面管控效果良好，1H23公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为1.09%/4.67%/8.05% ， 同比+0.16pct/-1.08pct/-0.19pct，1H23 公司财务费率为-1.42%，同比-0.97pct，主要系1H23 利息收入与汇兑收益的同比增长。

    　　AI 算力侧投资加码驱动光模块需求或持续兑现，公司龙头地位稳固我们认为产业趋势已明晰：全球AI 算力侧投入有望持续加码，大规模GPU集群对于互联带宽提出更高要求，催生400G、800G 光模块需求持续提升，未来有望进一步迈向1.6T。同时海外公有云侧需求亦有望开启复苏，或驱动光通信产业链景气周期的拉长。在此背景下，光模块行业需求预计不断兑现，公司作为全球以太网光模块龙头厂商，市场地位稳固，有望充分受益AI 算力侧投资浪潮，业绩端有望延续逐季度快速向好态势。

    　　风险提示：全球800G 光模块需求不及预期；800G 光模块价格大幅度下滑。