事件描述

    　　7月11日，公司发布2023年半年度业绩预告，23H1预计实现归母净利润5.5亿元-6.7亿元，同比增长11.69%-36.05%；实现扣非净利润5.2亿元-6.4亿元，同比增长17.31%-44.38%。

    　　事件评论

    23Q2 800G 收入占比或提升，盈利能力持续改善：取业绩预告中值计算，23Q2 公司归母净利润或达到3.6亿元，同比增长31%，环比增长44%；扣非净利润或达到3.5亿元，同比增长41%，环比增长49%。我们判断受Al算力需求拉动23Q2800G模块占收入比例或进一步提升，而云计算等传统业务相关的200G/400G需求相对较弱。从盈利能力来看，800G产品或对毛利率有结构性拉动，此外汇率变动或对Q2业绩或有一定贡献。

    　　Al持续拉动800G 需求高增，公司加大产能扩张：年初以来 ChatGPT 引爆新一轮应用革命，以谷歌、微软、字节为代表的国内外云商持续加码，Al大模型彰显巨大商业潜力，有望落地为互联网人口级应用。AI模型训练对网络性能要求高，产生大量的东西向流量，服务器网卡数量剧增，同时网络带宽收敛比下降，网络层级增加，光模块和交换机等部署密度加大。展望后续季度，Al大模型带来的增量需求有望对冲海外云商客户云网需求的放缓，而国内数通侧有望持续看到复苏。22年公司的泰国工厂也完成了设备调试、试生产和客户验厂等工作，预计800G模块产能将持续释放，有望充分受益于A1浪潮。

    　　GPU迭代或加速模块升级，需求持续性可期：此轮AI浪潮打开光模块的新升级周期，由GPU迭代（V100→A100→H100）拉动网卡带宽（100G-+200G-400G）提升，进而拉动光模块速率升级，升级周期或快于原有云计算等应用主导的迭代周期，下一代GPU或带动1.6T光模块商用提速。从中长期维度展望，需求的持续性或取决于应用的落地情况以及头部云商的商业变现，形成正循环之后，后续训练和推理的需求有望保持强劲。

    　　数通光模块格局优，公司产业地位稳固：从历史来看，海外云商对数通光模块产品可靠性、兼容性、一致性有较高的要求，因此一直保持有限数量的供应商格局。产品的测试认证流程非常严苛，且验证周期长，对于二线供应商来说切入壁垒较高。自 100G 数通光模块产品以来，公司产品研发进展领先，良率爬坡快，对产业链上游掌控力强，尤其是激光器芯片和DSP电芯片等环节。我们判断在800G时代，公司供应份额和产业地位将保持稳固盈利预测及投资建议：23Q2 800G 收入占比或提升，公司毛利率和净利率持续改善。Al持续拉动800G需求高增，公司加大产能扩张。GPU迭代或加速模块升级，下一代GPU或带动1.6T光模块商用提速。伴随后续AI相关应用的落地及商业模式变现，需求持续性值得期待。从历史来看，海外数通光模块格局优，公司800G供应份额和产业地位有望保持稳固。预计公司2023-2025年归母净利润为16.87亿元、34.50亿元、44.03亿元，对应同比增速38%、105%、28%，对应PE 73倍、36倍、28倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示1、云商投入Al大模型力度不及预期；2、中美贸易摩擦加剧。