核心观点
公司预计2023Q2 实现归母净利润3 亿元~4.2 亿元，同比增长9.09%~52.73%，较快增长。得益于ChatGPT 等人工智能的快速发展，算力基础设施需求强劲增长，网络作为重要的组成部分，800G 等光模块需求大幅提升。上半年，公司的800G 光模块收入占比持续增加，加上公司持续降本增效，毛利率和净利率实现进一步提升。800G 之外，1.6T 光模块的量产进程有望加速，或成为2025 年的需求主力，将打消市场对2025 年光模块市场需求的担忧。公司作为800G 和1.6T 的全球龙头厂商，有望受益。
事件
7 月11 日晚，公司发布2023 年上半年业绩预告。上半年，公司实现归母净利润为5.5 亿元~6.7 亿元，同比增长11.69%~36.05%；扣非净利润5.2 亿元~6.4 亿元，同比增长17.31%~44.38%。
简评
1、2023Q2 利润增长强劲，800G 占比持续提升，1.6T 需求可期。
2023 年上半年，公司实现归母净利润为5.5 亿元~6.7 亿元，同比增长11.69%~36.05%；扣非净利润为5.2 亿元~6.4 亿元，同比增长达到17.31%~44.38%。其中，公司因确认股权激励费用减少净利润约 6400 万元，政府补助、投资收益等非经常损益增加净利润为3100 万元，因此这些因素导致净利润下降3300 万元，而去年同期股权激励和非经常损益导致净利润增加1100 万，因此若去除这些因素的影响，2023 上半年的经营性净利润约为5.85 亿元~7.03 亿元，按照中位数计算，同比增长30.89%。
2023 年二季度，公司实现归母净利润为3 亿元~4.2 亿元，同比增长9.09%~52.73%。若净利润落在中位数3.6 亿元，则同比增长30.91%，业绩表现出色。
我们认为，在传统云计算市场需求低迷的环境下，公司业绩仍然实现强劲增长，一方面是由于公司受益于AI 的旺盛需求，800G光模块的出货占比不断提升，另一方面是由于公司不断降本增效，盈利能力进一步提升。高性能网络对于AI 算力的作用愈发重要，明年800G 需求有望实现大幅增长，而后年由于1.6T 的需求拉动，光模块市场有望持续较快增长，公司作为全球高速光模块龙头厂商，在AI 发展的大时代有望充分受益。
2、AI 催生大量光模块需求，800G 在2024 年需求有望大幅增长，1.6T 在2025 年需求或明显增长。
算力基础设施是影响AI 发展与应用的核心因素，除了GPU 等算力硬件需求强劲之外，也催生了网络端更大带宽需求。优秀的网络性能可以提升计算效率，显著提升算力水平。800G 的需求有望大幅提升，公司在全球的份额保持领先，有望充分受益，业绩高增的可能性较大。公司在800G 领域产品完备，包括单模、多模等不同传输距离的产品，与传统分立式、硅光和TFLN 等不同封装方式的产品，以及LPO 和CPO 等相关产品。同时，除800G 之外，1.6T 光模块的量产进程有望加速，或成为2025 年的需求主力，将打消市场对2025 年光模块市场需求的担忧。市场将光模块行业类比光伏逆变器行业，我们认为光模块行业的竞争格局更优，新技术更新迭代的速度更快，且在人工智能大发展的大时代背景下，有望长期受益。
3、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO 技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT 为代表的AIGC 技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。同时，1.6T 有望加速发展，2025 年需求可期。我们预计公司2023-2025 年收入分别为109.64 亿元、185.19 亿元、242.88 亿元，归母净利润分别为16.83 亿元、37.2 亿元、54.37 亿元，当前市值对应PE 66X、30X、20X，维持“买入”评级。
4、风险提示：AI 发展不及预期；汇率波动影响超预期；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；疫情影响公司正常生产和交付，有超预期的风险；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO 对光模块产业形成负面影响等。