事件：公司发布 2022年年度报告，22年公司实现营业收入96.42亿元，同比+25.29%；实现归母净利润12.24 亿元，同比+39.57%。2023 年Q1 实现营收18.37 亿元，同比-12.04%；实现归母净利润2.5 亿元，同比+14.95%。

    　　Q1业绩超预期，盈利能力提升。受益于数据流量和带宽需求快速增长，海外重点客户持续加大资本开支投入并带动对数据中心200G和400G等高端产品的需求上量。公司持续降本增效，高端产品出货营收占比提升，叠加汇兑损溢正向收益，22 年公司实现营收96.42 亿元，同比+25.29%；实现归母净利润12.24亿元，同比+39.57%。23 年Q1，受头部客户放缓传统数据中心部署的影响，营收同比下滑，但盈利能力大幅提升。23 年Q1公司净利率为13.6%，同比+3.2pp，主要原因如下：1.800G 产品快速上量，高端产品营收占比进一步提升；2.管理费用率为4.9%，同比-1.6pp，系咨询费用的减少。

    　　AIGC市场算力需求旺盛，光模块市场迎来蓬勃发展。受Chatgpt 的催化，人工智能以及大模型的发展需要大量的数据与算力需求。光模块作为通讯传输的设备互联载体，随着数据量传输需求的增长，其大容量、高速率的需求也随之增加。算力市场的需求带动了光模块向800G、1.6T 等高速率迭代需求。

    　　Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来5年将以CAGR 11%保持增长，2027 年将突破200 亿美元，2028 年中国光模块市场规模有望达35 亿美元。

    　　新产品布局前瞻，龙头地位稳固。公司持续加大研发投入，加快重点产品的市场化进度，提升综合竞争力。22 年研发费用同比+41.75%，23 年研发费用率为8.5%，同比+1.1pp。高算力、低功耗是未来光模块市场的重要发展方向。目前公司800G和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段， CPO （光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中，公司前瞻性布局有望抢占先机，未来获得新盈利增长点。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.94 元、2.65 元、3.53元，未来三年归母净利润将保持32.2%的复合增长率。给予公司2023 年45 倍估值，对应目标价87.3 元，下调至“持有”评级。

    　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期、新产品研发不及预期等风险。