事件：公司22 年收入96.42 亿元，同增25.29%，归母净利润12.24 亿元，同增39.57%；23Q1 实现收入18.37 亿元，同减12.04%，归母净利润2.50亿元，同增14.95%，业绩超市场预期。

    2022 年业务结构优化，高速光模块出货大幅增加：在股权激励费用减少公司合并净利润以及公司全年资产减值相比21 年同期大幅增加的基础上，2022 年全年业绩仍然优异，归母净利润创新高。主要原因为客户加快部署高端产品，尽管2022 年度公司光模块产品销量由2021 年的1041 万只缩减至2022 年的946 万只，但产品结构优化带动ASP 提升。

    1）分产品：公司中低速率光模块销量从21 年的564 万只减少至329 万只，该业务收入缩减25.71%；100G 以上高速光模块销量由21 年的477 万只增长至618 万只，收入增长37.44%。高速光模块毛利率相比中低速产品有显著优势；

    2）分地区：境外业务同比增长44.99%至83.77 亿元，境内业务缩减34.05%至12.65 亿元，境外业务占比由21 年75.08%提升至86.88%。

    单季度看，23Q1 实现收入18.37 亿元，同减12.04%，归母净利润2.50 亿元，同增14.95%。在下游CAPEX 阶段性缩减的背景下，公司一季度收入减少，但盈利能力显著增强拉动利润端持续增长。

    毛利率改善费用率缩减，研发投入维持较高水平1）2022 年：公司保障全面交付能力，持续降本增效，高端产品占营收比重进一步提升；汇率波动也对收入及毛利率带来一定正向影响。上述因素综合带动2022 年毛利率同比提升3.74pct，中低速和高速光模块业务毛利率分别提升3.16pct 和2.78pct；此外，22 年期间费用率减少0.78pct，管理/财务费用率分别缩减0.38pct/1.32pct，研发费用率增长0.93pct，公司维持高研发投入。

    2）23Q1：高速光模块产品占比提升带动毛利率同比提升3.27pct。期间费用率缩减0.21pct，管理费用率显著减少1.61pct 主要因为对外部支付的咨询管理费减少。此外，销售及研发费用率均有所提升。

    800G 升级周期开启，公司为绝对龙头：LightCounting 数据显示，2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，预计在2026 年突破30 亿美元大关。公司800G 等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业景气。公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。

    此外，公司在激光雷达产业链持续拓展。激光雷达行业高速发展，公司作为光模块龙头切入激光雷达产业链，成本优势技术优势明显，有望打开更大长期成长空间。

    盈利预测：根据此前预测，公司23-24 年归母净利润分别为15.97、19.01亿元。由于CAPEX 阶段性缩减我们下调23 年预测，但AI 有望中长期拉动IT 设备增长，我们上调24 年预测。公司23-25 年归母净利润分别为14.10、19.06、24.49 亿元，对应PE 分别为45X/33X/26X，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险；产品研发风险。