事件：

    公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年度，公司实现营业收入96.42亿元，同比+25.29%;归母净利润12.24亿元，同比+39.57%。2023年第一季度，公司实现营业收入18.37亿元，同比-12.04%/环比-33.84%;归母净利润2.50亿元，同比+14.95%/环比-32.72%

    高速光模块营收占比持续优化，驱动2022年度盈利能力亮眼增长。2022年度，得益于数据流量和带宽需求的快速增长，海外重点客户对数据中心400G和200G等高端产品需求上量，公司作为全球知名的光模块主力供应商营收和利润均实现亮眼增长，营业收入为96.42亿元，同比+25.29%;归母净利润为12.24亿元，同比+39.57%;毛利率为29.31%，较上年明显提升3.74pct。其中高速光通信模块出货量迅猛增长，同时拉动整体毛利率水平，录得营收87.46亿元，同比+37.44%，毛利率达到30.75%，同比+2.78pct。中低速光通信模块实现营收6.66亿元，同比-25.71%，毛利率为17.30%，同比+3.16pct。光组件实现营收2.29亿元，同比-29.95%。整体费用率稳中有降，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.01pct/-1.32pct/+0.92pct/-0.39pct，公司加大研发投入主要系保障新产品开发与技术升级。

    AI科技浪潮+“东数西算”，800G光模块需求超预期有望持续放量。在ChatGPT引领的人工智能科技革命下，应运而生的各类应用场景对算力的需求成倍增长，同时随着“东数西算”工程全面启动，我国算力基础设施建设加快进程。作为算力网络的重要基础和坚实底座，光通信网络迭代升级需求迫切，其核心零部件光模块市场有望持续扩张，并向800G甚至更高速率拓展。公司800G产品已较早被客户认证通过并进入供应链开始批量供应，部分新增800G客户正在测试阶段并将于今年下半年进入认证周期。随着AI模型训练的展开和AI算力需求提升，公司重点客户800G需求已经崭露头角，一季度以来800G光模块需求变化超预期，并有望在未来几个季度持续放量，贡献收入环比增长。随着下半年更多客户通过认证阶段进行批量部署，2024年800G光模块需求规模也将得到进一步增长。

    加强硅光、相干、CPO等新一代技术研发，夯实业内技术创新领先地位。公司拥有行业内领先的技术研发能力，参与多个全球光通信产业联盟与协会致力于推动行业技术创新发展，截至2022年底，公司累计获得国外授权专利38项，国内授权专利246项（包含港澳台授权专利），其中授权发明103项。公司紧跟行业内前沿技术趋势，2022年度，公司的80OG和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T光模块和800G硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D封装技术也在持续研发进程中，进一步夯实业内领先地位。

    投资建议：

    我们预计公司2023-2025年营收分别为116.67/146.48/179.55亿元，归母净利润分别为14.97/18.86/23.06亿元，对应当前股价PE分别为46/36/30x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。