利润实现稳步提升。公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营收96.42 亿元，同比+25.29%；实现归母净利润12.24 亿元，同比+39.57%。

    　　2023 年一季度，公司实现营收18.37 亿元，同比-12.04%，实现归母净利润2.50 亿元，同比+14.95%。利润继续保持稳步增长。

    　　产品结构优化下，公司盈利能力持续提升。2022 年1）高端产品出货量（200G\400G 等）占营收比重进一步提升；2）公司海外销售收入占比较高，美元兑人民币的汇率变动利好，两因素带动公司的毛利率从2021 年25.57%提升至2022 年29.31%。2023 年一季度，受益于产品结构持续优化，公司毛利率环比提升至29.55%。2022 年公司还收获了新的海外重点客户，行业地位和市场份额实现巩固和增强。

    　　AI+数字经济推动，带来光模块行业长期需求增量。AI 侧：以ChatGPT 为代表的生成式AI 工具正引领新一轮科技革命，带动数据中心硬件设备的需求增长与技术升级，加快高速光模块需求释放。Lightcounting 预测，全球光模块的市场规模在未来5 年将以CAGR11%保持增长，2027 年将突破200 亿美元；数字经济侧：伴随着“东数西算”战略的逐步落地，国内数据中心也同步加快新建、扩容步伐，推动光模块市场持续扩张。Lightcounting 预计中国光模块市场将进一步增长，2028 年中国光模块市场规模有望达35 亿美元。

    　　800G 光模块有望迎来放量阶段，公司有望充分受益。在AI 驱动下，行业有望加快进入800G 光模块放量阶段，公司作为全球光模块领军厂商，2022 年泰国工厂也完成了设备调试、试生产和客户验厂等工作，做好了量产前的各项准备工作，并将按计划从泰国厂量产出货400G 和800G 等产品，有望充分受益行业发展。

    　　风险提示：800G 光模块放量不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。

    　　投资建议：上调2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司毛利率和净利率持续提升，2022 年实际利润已经高于此前的预测值，我们上调2023-2024 年盈利预测，并新增2025 年盈利预测。

    　　预计2023-2025 年公司归母净利润为14.6/19.7/23.6 亿元（ 上调前2023-2024 年为13.0/15.0 亿元），对应PE 分别为44/33/28 倍。看好公司持续受益AI 和数字经济推动下带来的行业红利，维持“买入”评级。