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    　　公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入96.42 亿元，同比增长25.29%；实现营业利润13.27 亿元，同比增长37.85%；归母净利润12.24 亿元，同比增长39.57%；2023 年Q1 实现营业收入18.37 亿元，同比下降12.04%，实现归母净利润2.50 亿元，同比增长14.95%。

    　　1、业绩稳定，毛利率维持高位水平

    　　受数据流量和带宽需求快速增长的影响，海外重点客户继续加大资本开支投入并带动对数据中心 400G 和 200G等高端产品的需求上量。2022 年，光通信收发模块实现收入94.13 亿元，同比增长29.63% ，毛利率29.80%，同期增加3.53%。光组件营收2.29 亿元，光组件出货量1499 万只，同比下滑22.92%。

    　　光模块中，高速光模块出货量为618 万只，同比增长29.56%，库存量138 万只，实现营收87.46 亿元，YoY8.01%，毛利率30.75%，YoY +2.78pct；中低速光模块出货量329 万只，同比下滑41.67%，实现营收6.66 亿元，YoY -25.71%，毛利率17.30%，YoY +3.16pct，中低速光通信模块变动原因是因客户加大对高端产品的部署力度以实现传输速率升级，中低速光通信模块销售量、生产量相应下降。

    　　此外，海外销售收入占比较高，并以美元为结算货币，2022 年美元兑人民币的汇率波动也对收入及毛利率带来一定正向影响。还收获了新的海外重点客户，在数据中心光模块的行业地位和市场份额得到了进一步巩固和增强。

    　　2023Q1 毛利率29.55%，伴随高速光模块起量后，整体毛利率保持高位水平，同比增加3.27pct。

    　　2、市场份额持续增长，下游800G 需求有望起量公司为云数据中心客户提供100G、200G、400G 和800G 等高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输等高端整体解决方案。Lightcounting 在最新发布的2021 年度光模块厂商排名中，中际旭创和 II-VI 并列全球第一。2022 年，公司的泰国工厂也完成了设备调试、试生产和客户验厂等工作，做好了量产前的各项准备工作，并将按计划从泰国厂量产出货 400G 和 800G 等产品。

    　　根据LightCounting 数据，2023 年开始，800G 有望拉动新一轮增长，预计在 2026 年突破 30 亿美元。根据公司公告海外大客户已提出 800G 上量需求，且公司已拿到较高份额且已批量交付，我们预计2023 年有望上量。

    　　3、800G 及相干系列实现批量出货，高算力场景推动下一代新技术应用落地2022 年三费费用率14.16%，同比增加0.54pct。其中销售/管理/研发用率分别为0.94%/5.26%/7.96%，YoY -0.01/+0.93pct。公司持续加大研发，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。

    　　我们认为，随着AIGC 进一步对高密度、低功耗数据中心需求催化，预计未来硅光、CPO 技术将逐步成为高算力场景主流解决方案，公司提前布局有望进一步巩固自身头部优势。

    　　4、积极回购增强市场信心

    　　根据公司年报，公司分别于2022 年4 月、2022 年9 月和2022 年10 月推出了三期股份回购计划，截至报告期期末均已实施完毕，累计回购公司股份27,665,985 股，占公司总股本的3.45%，增强投资者信心。

    　　5、投资建议：

    　　公司市场份额稳步提升，800G 光模块等高端产品有望上量。同时布局激光模块下游应用，有望成为盈利第二增长极。调整2023-24 盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营收由106.96/129.03/N/A 亿元调整为109.92/128.42/152.57 亿元，每股收益分别由1.60/1.87/N/A 元调整为1.87/2.29/2.80 元，对应2023年4 月21 日78.19 元/股收盘价，PE 分别为41.9/34.2/28.0 倍，维持“增持”评级。

    　　6、风险提示：

    　　技术研发不及预期风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；海外客户需求不及预期；激光雷达业务拓展不及预期风险；上游原材料采购价格波动风险。