业绩简评

    2023 年4 月23 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年一季报。

    22 年实现营业收入96.4 亿元，同比增长 25.3%；归母净利润12.2亿元，同比增长39.6%。23 年一季度实现营收18.4 亿元，同比下降12%；归母净利润2.5 亿元，同比增长15%。Q1 业绩超出市场预期。

    经营分析

    高端产品占比提升，一季度利润超预期。22 年公司光模块收入94亿元，同比增长29.6%，其中高速光模块收入87.5 亿元，同比增加8%，占营收比达到90%。从销售量来看，中低速产品销量下滑42%至329 万只，高速产品提升30%至618 万只。高端产品占比增加带动22 年毛利率逐季提升，四季度单季毛利率高达32.8%，全年毛利率29.3%，同比提升1.4PP。一季度即使营收下滑12%，利润仍超预期同比增长15% ， 实现毛利率和净利率分别为29.6%/13.3%，同比大幅提升3.3PP/3.0PP。

    加大新技术研发投入，海外高端产品上量。报告期内，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局，800G 和相干系列产品等已实现批量出货，1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段，CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。22 年受数据流量和带宽需求快速增长拉动，海外重点客户加大资本开支投入并带动数据中心 400G 和 200G 等高端产品的需求上量，22 年公司海外收入84 亿元，同比增长45%，占营收比提升至87%。海外泰国工厂也完成量产前的准备，将按计划量产出货400G 和 800G 等产品。

    全球光模块龙头，迎800G 放量机遇。北美大客户资本开支逐季增长，对800G 光模块采购需求不断增加。公司具备800G 光模块批量生产的能力，且有大客户订单在手，预计将在二季度释放。高端产品放量有望改善盈利结构，带动毛利率持续提升。

    盈利预测与估值

    预计23-25 年归母净利润分别为15.8 亿元、19.5 亿元、24 亿元，对应PE 分别为40x、32x、26x，维持“买入”评级。

    风险提示

    北美宏观经济衰退预期；海外互联网厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新品研发不及预期。