核心观点

    　　公司发布2022 年度业绩快报。公司实现营收96.42 亿元，同比增长25.3%，实现归母净利润12.36 亿元，同比增长40.92%。受益于下游云厂商资本开支持续增长，公司的200G、400G 等高速光模块的出货量持续增长，也带动了公司的整体毛利率有所提升。

    　　公司将呆滞库存及低效率的陈旧设备等一次性计提减值，将大幅提升经营生产效率。公司在2023 年OFC 推出了1.6T 光模块、硅光模块和相干模块等多款新品，具备较强竞争力。以ChatGPT 为代表的AIGC 技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。

    　　公司作为全球高速光模块的龙头厂商，有望充分受益。

    　　事件

    　　近日，公司发布2022 年业绩快报。2022 年实现营收96.42 亿元，同比增长25.30%，实现归属于上市公司股东净利润12.36 亿元，同比增长40.92%，扣非净利润10.50 亿元，同比增长44.32%。

    　　简评

    　　1、营收利润实现双增长，高速光模块出货量持续提升。

    　　2022 年，公司实现营收96.42 亿元，同比增长25.30%，实现归属于上市公司股东的净利润12.36 亿元，同比增长40.92%，扣非净利润为10.50 亿元，同比增长44.32%。其中，全资子公司苏州旭创实现净利润为12.63 亿元，同比增长35.37%，若不考虑股权激励费用0.65 亿元的影响，苏州旭创的净利润为13.28 亿元，同比增长29.18%。总体来看，2022 年公司经营情况较好。

    　　分季度来看，2022Q4 实现营业收入27.77 亿元，同比增长17.02%；归母净利润3.83 亿元，同比增长20.82%，扣非净利润为2.71 亿元，同比增长25.46%。

    　　根据公司业绩预告的内容，下列事项对公司的净利润影响较大，减少归属于上市公司股东的合并净利润约3.58 亿元：

    　　1. 公司限制性股票激励计划确认的股权激励费用，导致公司合并净利润减少约7500 万元；

    　　2. 对重组合并时确认的苏州旭创和储翰的固定资产及无形资产计提折旧摊销，减少公司合并净利润约4900 万元；3. 对各子公司的呆滞库存计提减值准备，减少归属于上市公司股东的合并净利润约1.48 亿元；

    　　4. 对子公司苏州旭创的部分设备计提固定资产减值，减少归属于上市公司股东的合并净利润约1.28 亿元；5. 子公司成都储翰2022 年实际利润低于当年业绩承诺目标，计提商誉减值准备，减少归属于上市公司股东的合并净利润约3100 万元；

    　　6. 联营企业宁波创泽云确认的投资收益，增加公司合并净利润约7300 万元；7. 公司直接投资项目增值确认公允价值变动、政府补助等非经常损益项目，增加合并净利润约1.82 亿元。

    　　公司2022 年实现了营收和利润双增长，我们认为主要受益于下游云厂商资本开支持续增长，公司的200G、400G等高速光模块的出货量持续增长，也带动了公司的整体毛利率有所提升。另外，公司的海外销售收入占比较高，汇率变动对公司的收入及毛利率有正向的推动。公司的800G 及相干光模块也已经实现小批量出货，未来有望成为公司增长的主要驱动力。

    　　2、公司在OFC 推出多款新品，AIGC 有望显著提升高速光模块需求。

    　　在近期举行的2023 年OFC 会议上，公司推出了多款新品。公司推出并现场演示了1.6T OSFP-XD DR8+可插拔光通信模块，采用行业内最先进的单通道200G 光学技术和数字信号处理技术，传输速率达到1.6Tbps，在0-70℃温度范围内，以低于23W 的低功耗支持2 公里的传输距离。公司还展示了基于5nm DSP 和先进硅光子技术的第二代800G 模块，此外，公司还推出在0-70℃温度下，功耗低于14W 的800G OSFP DR8+和2xFR4 光通信模块。除了数通光模块以外，公司推出了400G ZR 和400G ZR+ QSFP-DD 相干收发模块，完全符合QSFP-DD MSA、CMIS 和OIF OpenZR plus 标准，支持长达500 公里的传输。

    　　以ChatGPT 为代表的AIGC 技术，依靠强大的AI 模型和海量数据，能够在多个应用场景下产生优质的内容，有望推动人工智能更广泛的应用，加快商业化进程。算力基础设施成了目前行业亟需布局的资源，除了CPU/GPU等算力硬件需求强劲之外，网络端也有望催生更大带宽的需求，以匹配日益增长的数据流量。光模块作为网络侧的重要组成部分，对数据流量的传输起到了关键的作用。因此以200G、400G 和800G 及以上速率为代表的高速光模块的需求有望快速增长。公司作为全球高速光模块的龙头厂商，有望充分受益。

    　　3、盈利预测与投资建议。

    　　公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有较好表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO 技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。以ChatGPT 为代表的AIGC 技术高速发展，有望显著拉动网络侧光模块的需求。我们预计公司2022-2024 年收入分别为96.42 亿元、106.89 亿元、117.96 亿元，归母净利润分别为12.36 亿元、13.91 亿元、15.37 亿元，当前市值对应PE 22X、20X、18X，维持“买入”评级。

    　　4、风险提示：汇率波动影响超预期；北美经济衰退预期逐步增强，宏观环境存在较大的不确定性，因此存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；疫情影响公司正常生产和交付，有超预期的风险；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO 发展对光模块产业形成负面影响等。