公司近况

    　　中际旭创发布2022 年业绩快报：2022 全年，公司预计实现收入96.42 亿元，同比增长25.3%，预计实现营业利润/归母净利润13.44 亿元/12.36 亿元，对应营业利润率/归母利润率为13.9%/12.8%；扣非净利润10.50 亿元，同比增长44.3%。对应到4Q22 单季度，公司业绩快报对应营收27.77亿元，同比增长17.0%，归母净利润3.83 亿元，同比增长21.0%，归母净利率为13.8%，同、环比分别上升0.45ppt、0.1ppt，扣非净利润2.71 亿元，同比增长25.2%，扣非净利率为9.8%，同比上升0.6ppt，环比下降3.0ppt。整体来看，公司业绩快报符合此前预告，并略高于我们预期，我们认为主要得益于海外客户需求超预期。

    　　评论

    　　高端光模块出货占比提升优化公司毛利水平，新产品有望贡献业绩增量。回顾2022 年，受益于数据中心流量增长以及云厂商资本开支的持续投入，公司加大对200G/400G等高速率产品的部署力度，产品结构优化叠加降本增效举措带动公司全年毛利率提升。此外，公司积极把握数通光模块升级趋势，2022 年实现800G、相干光模块等产品小批量出货，在前沿领域保持领先地位。展望2023 年，我们认为随着800G光模块在海外数据中心逐步实现批量部署，公司有望凭借其在高端产品的前瞻布局，优先享受新一轮产品迭代的红利。

    　　AIGC等应用发展提升数据流量和带宽需求，驱动高速光模块加速渗透。我们认为，以ChatGPT为代表的AIGC应用有望随着技术和商业模式的不断成熟驶入发展快车道，光模块作为数据中心内网络互联底座，也将从硬件层面给予有力支撑。考虑到模型并行训练、AI应用推理的快速发展，我们认为800G/1.6T 等光模块产品的渗透率提升曲线或将变得更为陡峭。据LightCounting预测，800G光模块在100G及以上市场中的营收占比有望从2023 年的8%提升至2027 年的35%。同时，我们认为高速通信场景下硅光模块性价比凸现或推升硅光方案渗透率。旭创在硅光领域亦保持领先，据公司官网，旭创下一代800G DR8+硅光模块荣获“Lightwave2023 创新奖”。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到海外云需求向好和AIGC等应用发展的潜在催化，我们上修2022/23年盈利预测2.4%/4.7%至12.36/14.52 亿元，上修2024 年盈利预测8.0%至16.52 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年P/E倍数19.1x/16.8x。维持跑赢行业评级，基于2023 年25x P/E维持目标价45.00 元，对应30%上行空间。

    　　风险

    　　海外云厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦带来不确定性。