事件描述

    1 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，预计2022 年实现归母净利润11 亿元-14 亿元，同比增长25.43%-59.64%；实现扣非净利润9 亿元-11.5 亿元，同比增长23.66%-58.01%。同时发布2022 年计提资产减值准备公告，预计2022 年计提资产减值准备金额合计约为3.54 亿元。

    事件评论

    Q4 公司高端产品实现发货，经营情况向好：从经营维度看，得益于800G 及相干等高端产品实现小批量发货，22Q4 公司经营情况持续向好，同时产品结构继续优化。自22 年11 月以来，美元兑人民币汇率持续下行，我们预计22Q4 汇兑收益比22Q3 明显减少，对Q4 的毛利率和业绩影响不大。取业绩预告中值计算，22Q4 公司归母净利润或接近4亿，同比增长25%，环比增长10%；扣非净利润2.5 亿，同比增长13%，环比下滑27%。

    Q4 计提大额减值，23 年轻装上阵：根据公司公告，22 年公司拟计提减值3.54 亿元，扣税后减少归母净利润3.07 亿元，而22Q1-Q3 公司合计计提资产减值及信用减值0.81 亿元，因此单Q4 计提减值或接近2.7 亿，对Q4 业绩形成明显拖累，若加回减值计提的影响，公司22Q4 业绩表现或更加亮眼。从减值计提的结构来看，固定资产减值占1.5 亿元，或主要针对老旧产线，或降低后续折旧等成本费用；存货跌价损失占1.6 亿元，相较往年有所增加，或由于公司基于审慎原则对原材料和产成品重新计量；此外，针对成都储翰计提了0.31 亿的商誉减值。综合来看，公司计提减值优化资产质量，23 年轻装上阵。

    23 年数通服务器新平台推出，重视数通链升级大逻辑：我们通过历史复盘发现，脊叶层交换机端口速率迭代和PCIe 迭代保持同步，PCIe 规范制定时点（1.0→5.0）和光模块（10G→800G）标准制定时点是比较接近的，展望23 年，北美核心客户包括谷歌和Meta加速下一代网络部署，从产业趋势上和Intel 及AMD 下一代服务器平台推出保持一致，2023 年或为PCIe 5.0 和800G 光模块的规模应用元年，数通产业升级大趋势清晰。

    硅光及相干产品技术领先，激光雷达业务打开新增长空间：21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备，客户导入流程有序推进；800G 硅光芯片开发成功。

    相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货，有望受益于国内外DCI 市场起量。

    我们认为光模块和激光雷达有诸多类似之处，两个市场有技术同源性和产业链协同，公司在光学有源封装上的丰富经验，以及对光学系统的理解有望在激光雷达上复制和应用。

    盈利预测及投资建议：22Q4 公司800G 及相干等高端产品实现发货，经营情况持续向好。

    大额减值计提对Q4 业绩形成拖累，同时优化资产质量，23 年轻装上阵。23 年数通服务器新平台推出，重视数通链升级大逻辑。公司硅光&相干模块及激光雷达业务打开新增长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为12.40 亿元、14.55 亿元、16.70 亿元，对应同比增速41%、17%、15%，对应PE 19 倍、16 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、北美大客户23 年需求不及预期；

    2、公司新业务发展进度不及预期。