业绩预览

    　　公司预计2022 年归母净利润同比增长25.43%-59.64%中际旭创发布2022 年年度业绩预告：公司预计2022 年实现归母净利润11.00-14.00 亿元，同比增长25.43%-59.64%；预计实现扣非归母净利润9.00-11.50 亿元，同比增长23.66%-58.01%。对应至4Q22 单季度，公司预计实现归母净利润2.47-5.47 亿元，同比变动-21.90%-72.78%；预计实现扣非归母净利润1.21-3.71 亿元，同比变动-44.30%-71.20%。

    　　公司全年业绩预告中值12.5 亿元略高于我们此前预期。200G/400G等高端产品部署力度加大驱动公司业绩增长，叠加持续降本增效及美元兑人民币汇率波动，2022 年毛利率有所提升。此外，据公司公告，股权激励费用确认、相关资产计提减值准备、储翰计提商誉减值准备、投资收益确认等事项对公司净利润产生重大影响，合计减少归母净利润约3.58 亿元，公允价值变动、政府补助等非经常项目增加归母净利润约1.82 亿元。

    　　关注要点

    　　高端产品占比提升带动毛利率优化，新产品上量贡献增量业绩。光模块产品方面，据公司公告，随着200G/400G等高端产品的出货比重增加、及持续降本增效，2022 年公司毛利率有所提升。公司持续加大对新产品的投入，当前800G、相干光模块产品等已实现小批量出货。我们认为2023 年在海外云厂商需求驱动下，公司有望享受新一轮产品迭代红利。储翰方面，据工信部，截至2022 年底，全国具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达1,523 万个，比上年末净增737.1 万个，我们预计全光网和双千兆建设的持续强化有望拉动接入网光组件和光模块需求，利好储翰科技未来成长。

    　　推出第三期员工持股计划，促进公司长远发展。近期公司发布《第三期员工持股计划（草案）》，拟向公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、核心管理人员和骨干员工等合计不超过300 人，以14.02 元/股受让公司回购股份不超过1,120 万股，占公司当前股本总额的1.40%。分三期解锁，公司层面业绩考核目标为2023/2024/2025 年净利润分别不低于11.81/12.99/14.29 亿元，个人层面按绩效考核等级A、B/C/D、E三类分别解锁100%/50%/0%的份额。我们认为此次持股计划绑定核心员工，有利于提高员工凝聚力，促进公司长远稳健发展。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司800G新品放量，我们上修2022/23 年盈利预测1.5%/5.6%至12.07/13.86 亿元，引入2024 年盈利预测为15.30 亿元。公司当前股价对应2023/2024 年P/E倍数16.8x/15.2x。维持跑赢行业评级，基于2023 年26.0x P/E维持目标价45.00 元，对应55%上行空间。

    　　风险

    　　海外云厂商资本开支不及预期；中美贸易摩擦带来不确定性。