事件描述

    10 月28 日，公司发布2022 年三季报业绩，实现营收68.65 亿元，同比增长29.0%；归母净利润8.53 亿元，同比增长52.2%；扣非净利润7.79 亿元，同比增长52.4%。

    事件评论

    22Q3 公司发货力度加大，大客户需求保持强劲：22Q2 受国内长三角地区疫情影响，公司发货有所放缓，22Q3 公司发货力度加大，同时核心北美主要大客户需求持续向好，公司营收环比大幅增长近5 亿。单Q3 公司实现营收26.34 亿元，同比增长30%，环比增长23%。从存货水平的变化趋势来看，22Q1/22Q2/22Q3 公司存货金额环比-0.5/4.78/0.47亿元，可以看出Q2 因发货放缓存货有所积压，进入Q3 尽管公司发货力度加大，但是存货还有小幅增长，我们判断主要是因为客户订单需求保持强劲，公司做了积极备货。

    Q3 盈利能力提升，汇率影响并不大：22Q3 公司毛利率达到29.7%，同比增长5.2pct，环比增长2.5pct，或主要受益于：1）汇率的正向影响；2）客户和产品结构的优化。22Q3净利率13.7%，同比增长2.8pct，环比增长0.9pct。费用端来看，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.3pct/+0.1pct/+1.9pct/-1.7pct。考虑到公司有对汇率做套期保值，因此汇率对业绩的影响并没有很大，公司Q3 盈利质量较高。单Q3 实现归母净利润3.60 亿元，同比增长64%，环比增长31%；扣非净利润3.36 亿元，同比增长65%，环比增长36%。

    Meta 23 年开支展望依旧乐观，下一代网络部署带来规格升级：Meta 预期22 年开支在320-330 亿美金，23 年将达到340-390 亿美金，取中值看同比增长12%，依旧可观。

    Meta 提到将大幅增加AI 能力，这将是其23 年Capex 增长的主要动因，对服务器和网络设备的采购将继续加大。考虑到AI 应用对数据中心内部流量带动显著，预计Meta 对光模块的采购将持续增长。除此之外，核心客户包括谷歌和Meta 的下一代网络部署时点临近，从产业趋势上和Intel 下一代平台推出保持一致，23 年光模块规格延续升级趋势。

    硅光及相干产品技术领先，激光雷达业务打开新增长空间：21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备，客户导入流程有序推进；800G 硅光芯片开发成功。

    相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货，有望受益于国内外DCI 市场起量。

    我们认为光模块和激光雷达有诸多类似之处，两个市场有技术同源性和产业链协同，公司在光学有源封装上的丰富经验，以及对光学系统的理解有望在激光雷达上复制和应用。

    盈利预测及投资建议：22Q3 公司发货力度加大，核心北美大客户需求保持强劲。Q3 公司毛利率及净利率均提升，而汇率的影响并不大，公司盈利质量较高。Meta 23 年开支展望依旧乐观，Meta 和谷歌的下一代网络部署将带来光模块规格升级。公司硅光及相干产品技术领先，硅光芯片fab 良率持续提升，为稳定量产做好准备，激光雷达业务打开新增长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为11.97 亿元、14.24 亿元、16.63 亿元，对应同比增速36%、19%、17%，对应PE 19 倍、16 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、北美大客户23 年需求不及预期；

    2、公司新业务发展进度不及预期。