结论与建议:
公司 2022 年前三季度营收/归母净利润分别为 68.65亿/ 8.53亿,同比增长+28.99%/+52.21%,业绩略超市场预期,维持“买进”建议。
行业景气度回暖,带动公司营收稳步上升:2022 年前三季度,实现营业收入68.65 亿元,YOY+28.99%,公司实现净利润8.53 亿元,YOY+52.21% ;分季度来看,公司2022Q3 实现营业收入26.34 亿元,YOY+30.12%,实现净利润3.60 亿元,YOY+64.20%。报告期业绩增长主要受益于全球光模块景气度上行,数据中心建设的资本开支持续高投入,公司400G 和 200G等高端产品获得海内外客户广泛认可,订单情况良好。
产品结构持续优化,带动公司盈利能力显着增强:公司前三季度毛利率为27.92%,同比上升3.48 个百分点;三季度毛利率为29.73%,环比提升2.45 个百分点,主要受益于产品结构优化,如 200G 和 400 高端光模块占比的提升,同时国内低毛利率产品需求的下滑;并且美元升值带来了汇率方面的正向影响;同时公司规模效应凸显,降本增效成果显着。
数通市场持续高景气,未来800G 前沿产品未来有望带来新增长点:受益于全球云厂商资本开支大幅增长,200G 已成为行业内需求增幅最快的领跑品种,与此同时400G 也将延续高增长态势。公司近两年来持续提升全球各大光模块大客户的市场份额,200G/400G 品种销售量大幅增加, 2021年市场份额位居世界第二,在高端产品环节拥有龙头地位。与此同时,公司800G 前沿产品已经实现了客户送样,公司 800G 产品已经实现客户送样,进展顺利,预计于今年四季度逐步实现量产出货,行业内领先,且高端产品持续迭代有望进一步改善盈利能力。
再发回购计划,彰显公司对未来高速发展信心:公司10 月11 日发布公告,拟回购股份数量约为 1,500 万股,约占公司总股本的 1.87%。此前公司今年已完成两次股份回购:第一期累计回购金额 1.81 亿元,股份603.7 万股,占公司总股本的 0.75%;第二期累计回购金额 2.99 亿元,股份 1115.61 万股,占公司总股本的 1.39%。公司一年内三次回购彰显了公司对未来持续高速发展的信心。
盈利预测:伴随未来两年行业持续的高景气,以及公司在行业内份额不断攀升。我们预计公司2022/23 年净利润分别为13.35 亿元/16.07 亿元,yoy+52.22%/+20.34%,折合EPS 为1.67/2.01 元,目前A 股股价对应PE 为17/14 倍,给予“买进”评级。
风险提示:1、新技术新应用落地不及预期;2、市场竞争加剧的风险;3、海外云厂商资本支出不及预期。