营收利润持续增长，公司发展前景广阔

    公司22 年前三季度实现营收68.65 亿元（YoY +28.99%），实现归母净利润8.53 亿元（YoY +52.21%），利润增长主要来源于收入增加以及公司成本控制成效显著。受益于海外数据中心客户资本开支持续增加以及我国国家西部算力产业联盟成立，光模块应用空间有望不断扩大，作为光模块主力供应商，公司发展前景广阔。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.58/16.23/20.03 亿元。根据 一致预期，可比公司22 年PE 均值为18.67x，考虑到公司技术领先优势显著，我们给予公司22 年PE 22x，目标价34.55 元/股（前值37.75 元/股），维持“买入”评级。

    连续发布大额股份回购方案，彰显公司长期稳定发展信心下半年以来，公司完成了两轮股份回购方案。其中，第一轮于2022 年7 月1 日实施完成，公司以集中竞价交易方式累计回购了公司股份603.68 万股，支付总金额超1.8 亿元（含交易费用）；第二轮于2022 年10 月10 日实施完成，以同样的方式累计回购了公司股份1,115.61 万股，并以总金额3 亿元（含交易费用）完成顶格回购。10 月11 日，公司继续发布新一轮回购股份方案，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式进行回购，回购股份资金总额不低于3 亿元且不超过6 亿元，目前尚在实施中。我们认为，回购计划的连续发布凸显了公司对未来持续稳定发展的信心。

    研发投入持续增加扩大技术领先优势，公司400G 产品填补行业技术空白公司2022 年前三季度研发费用为5.61 亿元，同比增长59.16%，持续增加的研发投入有望扩大公司技术领先优势：据公司官网显示，公司400GQSFP-DD ER4 Lite 目前已实现批量发货，该产品具有低功耗、低成本等优势，同时填补了400G PAM4 产品在电信长距离传输的技术空白；此外，2022年9 月公司首款适用于5G 回传和汇聚应用的100G QSFP-DD 相干光模块系列产品全面上市；同月，公司荣获思科2022 年度卓越技术支持奖。

    维持“买入”评级

    我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.58/16.23/20.03 亿元。根据 一致预期，可比公司22 年PE 均值为18.67x，考虑到公司技术领先优势显著，我们给予公司22 年PE 22x，目标价34.55 元/股（前值37.75 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧；汇率波动风险；下游市场需求不及预期；800G 及相干光模块研发及市场拓展不及预期。