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中际旭创(300308)机构评级研报股票分析报告

 
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中际旭创(300308):全球光模块龙头优势凸显 迎行业升级趋势振翅高飞

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2022-09-22  查股网机构评级研报

  推荐逻辑:(1) 光模块下游行业需求持续向好。数通领域看,Dell’Oro Group预计2026 年全球IDC 资本开支将增长至3500 亿美元,叠加国内“东数西算”工程建设热潮,数通光模块加速放量。公司作为数通光模块龙头,21 年市场份额提升至全球第一,同时在手订单充足,22 年增势明确。(2)产业链延伸至激光雷达领域。沙利文研究预计中国激光雷达市场2026 年规模有望达431.8亿元,5年CAGR高达184.9%。公司以OEM模式作为切入点,逐步推进高附加值业务模式,突破头部客户,预计于明年放量打开第二增长极。(3)22 年两度发布股权回购计划,用于员工持股/股权激励,彰显业绩向好信心。

      数通:全球龙头地位稳固,400G 产品不断拓宽业绩天花板。公司产品迭代速度领跑全球,充分享受产品投放初期的高红利,且通过量产100G 产品切入北美市场,与谷歌、亚马逊、Facebook 等客户均保持稳定的合作关系。2020年,公司100G及以上速率产品的全球市占率为30%左右,2021 年400G产品全球份额50%左右,居行业首位。22 年,800G 产品开始小规模出货,预计23/24 年迎来大规模放量。我们认为,公司积极扩充产能有效巩固了其先发优势,将持续受益于全球数通市场需求放量。

      产品结构持续优化,激光雷达进展顺利开辟成长空间。光通信和激光雷达在底层工艺和技术上具有一定共通性,因而光通信厂商长期积累的技术平台和产线具有一定复用性。公司目前已成立激光雷达OEM/ODM 团队,将充分发挥在光模块领域积累的技术、供应链、设备与产能优势,协助激光雷达客户进一步降低BOM 成本、提升产品性能与交付能力,形成新的盈利增长点。

      股权回购计划拟定,彰显业绩向好信心。22 年4 月,公司发布股权回购计划,回购资金总额为1-2 亿元,回购价格不超过45 元/股;截止7 月,该回购方案实施完毕。9 月,公司再拟回购公司股份,回购资金总额为1.5-3亿元,回购价格不超过40 元/股,主要用于员工持股或股权激励计划。

      盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持26.6%的复合增长率。参考同行业可比公司,给予公司2023 年20倍PE,对应目标价37 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:下游大客户订单波动、核心技术突破不及预期、汇兑损益风险等。

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