事件：中际旭创发布22 年半年报，22H1 公司收入42.31 亿元，同比+28.30%；归母净利润4.92 亿元，同比+44.49%；毛利率26.79%，同比+2.39pcts。22Q2收入21.42 亿元，同比+17.32%；归母净利润2.75 亿元，同比+32.39%；毛利率27.28%，同比+3.45pcts，环比+1.00pct。

    　　200G/400G 高端产品放量，海外业务增长迅速。分业务看，受益于数字中心客户流量需求的增长及资本开支的持续投入，公司400G 和200G 等高端产品出货比重增加，业务快速增长。22H1 高端光通信收发模块产品收入39.60亿元，同比+34.77%，毛利率27.63%，同比+2.40pcts；光通信收发模块产品收入40.91 亿元，同比+31.02%，毛利率27.47%，同比+2.44pcts。分地区看，海外市场200G 和400G 产品需求多，收入增长较快，国内市场需求增速放缓或下滑，地区市场差异扩大。22H1 海外收入36.23 亿元，同比+48.67%，占总收入85.63%。

    　　开拓新业务，布局激光雷达光学模组。光通信和激光雷达在底层工艺上具有一定共通性，随着人工智能时代到来，公司开始向激光雷达领域延伸。公司成立了激光雷达OEM/ODM 团队，开发激光雷达中较为核心的发射端光学模组，充分发挥在光模块领域积累的技术、工艺、供应链、设备与产能优势，协助激光雷达客户进一步降低BOM 成本、提升产品性能与交付能力。公司激光雷达产品正在做IATF 车规级认证，预计明年完成认证。我们认为，激光雷达业务的发展或为公司带来新的盈利增长点。

    　　持续扩大产能，硅光高速率产品快速推进。作为光模块龙头企业，公司持续高效创新。公司推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”及“苏州旭创高端光模块生产基地项目”的进展，未来将进一步提升200G、400G 及以上高端产品产能。此外，公司400G 硅光芯片已向客户送样，800G 硅光方案已向客户送样测试，预计明年硅光渗透率将逐步提升，400G 硅光芯片将实现量产；我们认为，公司持续推进产品研发和产能提升，有助于不断提升公司核心竞争力，进一步提高市场份额。

    　　盈利预测。我们预计公司22-24 年归母净利润11.47 亿元、13.87 亿元和16.32亿元，EPS 为1.43 元、1.73 元和2.04 元。参考可比公司估值，给予公司22年PE 25-30x，对应合理价值区间35.75-42.90 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。大客户需求调整，市场竞争风险，激光雷达业务发展不及预期。