事件
公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业总收入423,104.38 万元，同比增长28.30%；归属于上市公司股东的净利润49,245.52 万元，同比增长44.49%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润44,327.64 万元，同比增长43.90%。
简评
1、2022 半年报业绩实现快速增长，高速光模块需求强劲。
2022 年上半年，公司实现营业总收入42.31 亿元，同比增长28.30%；归属于上市公司股东的净利润4.92 亿元，同比增长44.49%；扣除非经常性损益后的净利润4.43 亿元，同比增长43.90%。上半年公司的毛利率为26.79%，同比提升2.39pct，主要得益于200G 及400G 等高毛利率的高速光模块收入占比不断提升、公司持续降本增效、人民币贬值利好毛利率提升等。
分季度看，2022Q2 公司实现营收21.42 亿元，同比增长17.32%，归属于上市公司股东的净利润为2.75 亿元，同比增长32.39%，扣非净利润为2.47 亿元，同比增长24.28%。
分地区看，上半年国外营收占比为85.63%，同比大幅提升11.74pct，主要是由于海外云厂商200G 和400G 等高速光模块需求旺盛，公司受益明显，业绩表现出色。
我们认为，北美云厂商不断提升资本开支来应对数据中心流量的高速增长，公司作为光模块龙头厂商，充分受益于高速光模块的旺盛的需求。上半年公司虽受到疫情及缺芯的短暂影响，但公司积极响应客户需求，并保证产品的正常交付，实现了营收和净利润的高速增长。
2、毛利率提升明显，研发投入不断加大。
2022 年上半年，公司的毛利率为26.79%，同比提升2.39pct，净利率为11.57%，同比去年提升1.1pct；2022Q2 公司毛利率和净利率分别为27.28%和12.81%，同比提升3.45pct 和1.29pct。上半年，公司销售费用率0.93%，同比上升0.02pct；管理费用率5.75%，同比下降0.26pct；财务费用率-0.45%，同比下降1.62pct，主要是由于美元升值带来汇兑收益的增加；研发费用率8.25%，同比上升1.35pct。公司在研发方面持续加大投入，保证新产品未来的竞争力，同时在技术升级上能够稳步推进。公司经营活动产生的现金流量净额为12.18 亿元，同比大幅增长32908.36%，主要是由于回款增加，营运资金周转加快带来的增长。
3、高速数通光模块市场景气度不减，公司作为全球数通光模块龙头企业将充分受益。
受益于海外云厂商不断加大部署200G 和400G 等高速数通光模块，今年数通侧高速光模块市场需求保持旺盛。
2022Q2，北美四家云厂商云收入合计为757.46 亿美元，同比增长14.96%，环比增长6.35%；四家云厂商资本开支369.51 亿美元，同比增长19.78%，环比增长4.40%，并对下半年指引偏积极。其中，Meta 预计2022 年资本支出将在300-340 亿美元，按中位数320 亿美元计算，较2021 年同比增长超70%，其对200G 和400G 等高速光模块的需求也处于高速增长中。公司是全球领先的光模块供应商，与北美多家云厂商客户保持深度绑定，产品完备，市场份额均保持领先地位。同时在800G 数通光模块市场，公司也取得了先发优势。我们认为，公司作为光模块行业的龙头厂商，将核心受益云计算行业的高景气度。
4、公司切入激光雷达市场，有望取得明显突破。
激光雷达的基本原理，即激光器发射出光束，由探测器接收从被测物体反射回来的光束，通过分析得到被测物体的距离等相关信息，绘制高精度的3D 图像。激光雷达的核心部件在于发射模组和接收模组，发射模组主要由激光器和无源光学器件组成，接收模组主要由探测器和无源光学器件组成。激光雷达的结构与光模块的结构高度类似，均包括发射部分和接收部分，且发射部分和接收部分的BOM 成本占比都较高，属于核心部分。收发模组的核心工艺包括激光器和探测器的封装以及耦合，公司在该领域具备丰富的经验，较强的竞争力，同时已有的产品线可复用性较高。我们认为，依靠在光模块领域深耕多年的领先优势，公司有望成功切入激光雷达领域，在客户侧不断取得突破。
5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。
公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的市场份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有出色表现。公司在行业前沿领域及新兴领域也重点布局，包括硅光技术、CPO 技术和激光雷达产品，以确保未来的竞争力。我们预计公司2022-2024 年收入分别为95.16 亿元、109.39 亿元、121.93 亿元，归母净利润分别为11.02 亿元、12.6 亿元、13.91 亿元，当前市值对应PE 21X、19X、17X，维持“买入”评级。
6、风险提示：疫情影响超预期；汇率波动影响超预期；海外云厂商资本开支不及预期；高速数通光模块市场需求不及预期；行业竞争加剧；缺芯影响超预期；国际环境变化等。