事件描述

    8 月25 日，公司发布2022 年中报业绩，实现营收42.31 亿元，同比增长28%；归母净利润4.92 亿元，同比增长44%；扣非净利润4.43 亿元，同比增长44%。

    事件评论

    H1 产能结构优化，海外数通需求增长强劲：从营收地区分布来看，22H1 销往海外的模块量在282 万只，同比增长50%，销售金额在36 亿元，同比增长50%，为上半年营收的主要增量。受益于北美大客户需求大幅增长，200G 及以上数通模块或为营收主要驱动力。22H1 公司高端模块产能为399 万只，同比下降9%；产量为321 万只，同比下降9%；销量为336 万只，同比增长3%，可以看出公司的产能结构做了进一步精简优化。

    单Q2 来看，公司实现营收21.42 亿元，同比增长17%；归母净利润2.75 亿元，同比增长32%；扣非净利润2.47 亿元，同比增长24%。

    Q2 毛利率大幅改善，研发费用增长较多：22H1 公司整体毛利率同比提升2.39pct，22Q2毛利率27.3%，同比提升3.4pct，环比提升1pct，主要得益于：1）产品结构优化；2）汇率波动带来的增益。费用端，22Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.2pct/-0.8pct/+3.2pct/-3pct。研发投入持续加大，用于硅光、激光雷达等新产品领域拓展。财务费用率下降受益于汇率波动，2022H1 的汇兑收益较去年同期的差额约为4398 万元。

    22H2 增长动能依旧充分，下一代网络部署值得期待：展望22H2 公司增长动能依旧充分，主要得益于：1）Q2 疫情对公司出口发货带来一定的影响，预计Q3 发货或提速；2）核心客户包括谷歌和Meta 的下一代网络部署时点临近，谷歌对800G 模块以及Meta 对400G 模块的采购在Q3/Q4 或陆续开启；3）MCU 芯片的短缺情况将在H2 迎来显著缓解；4）公司海外泰国工厂在完成大客户产线验证后有望开始上产能。

    硅光及相干产品有望起量，激光雷达业务打开新增长空间：21 年公司400G 硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好准备，客户导入流程有序推进；800G 硅光芯片开发成功。

    相干400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货，有望受益于国内外DCI 市场起量。

    我们认为从结构、激光器类型、通道数、信号调制等维度看光模块和激光雷达有诸多类似之处。我们预计两个市场的技术同源性将带来产业链协同和共用，公司在光学有源封装上积累的经验，以及对光学系统的理解有望在激光雷达市场实现复制和应用。

    盈利预测和投资建议：22H1 海外数通200G 及以上产品成为核心增量，公司产能结构做了进一步精简优化，Q2 毛利率大幅改善，费用端研发费用增长较多，财务费用率下降受益于汇率波动。22H2 公司增长动能依旧充分，谷歌和Meta 下一代网络部署值得期待，泰国厂完成大客户验证后有望开始上产能。硅光及相干产品有望起量，激光雷达业务打开增长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为11.67 亿元、14.01 亿元、16.68 亿元，对应同比增速33%、20%、19%，对应PE 21 倍、17 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、北美云商需求不及预期；

    2、新业务拓展不及预期。