上半年公司收入和利润同步增长。上半年公司实现营业收入42.3 亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润4.9 亿元，同比增长44.49%；实现扣非后归母净利润4.4 亿元，同比增长43.90%，整体业绩表现位于预告区间中值。

    公司业绩增长主要来自1、收入端增长，受益于数据中心客户资本开支的持续投入和公司龙头地位的稳固；2、毛利率同比提升，2022H1/2021H1 分别为26.8%/24.4%，受益于美元升值、业务结构优化和降本增效，业务结构优化来自客户加快400G 和200G 等高端产品的部署，高端产品的出货比重持续增加，降本增效来自公司优化产品设计和生产环节，降低原材料和生产制造成本；3、综合费用率同比下降，2022H1 的四大费用率之和为14.48%（同比下降0.51pct ） ， 研发/ 管理/ 销售/ 财务费用率分别变动+1.35%/-0.26%/+0.02%/-1.62%，管理费用率下降与股权激励费用减少有关，股权激励费用对合并净利润的影响金额减少了约1200 万元（今年为3800 万元）。财务费用率下降受益于汇率波动，2022H1 的汇兑收益3712 万元。

    2022 年第二季度业务增长承压，盈利能力持续改善。2022Q2 公司实现营业收入21.4 亿元，同比增长17.3%，环比提升2.6%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增长32.39%，环比提升26.5%。200G 和400G 产品占比持续提升，二季度公司的毛利率和净利率环比分别提升1.0/2.5 个百分点。二季度公司仍面临上游芯片等原材料供应紧缺和疫情对物流和交付带来的压力，收入环比较为平稳，伴随芯片供应问题的缓解，客户订单交付量上也将持续攀升。

    公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。

    800G 系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，有望于今年Q4 开始量产；400G 硅光芯片fab 良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G 硅光芯片开发成功。同时，公司成立专业团队，在激光雷达、消费电子等非光通信领域进行深入挖掘和研究，积极探索新的业绩增长点。

    展望未来，100G 需求量较为平稳，200G 和400G 同时面临用量增长和价格下滑，整体需求向上，800G 开始进入量产阶段，公司仍持续受益于全球数据中心的持续规模建设和产品升级。

    风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为11.1/13.0/15.0 亿元，当前股价对应PE 分别为22/19/16 倍。维持“买入”评级。