业绩简评

    8 月25 日晚，中际旭创发布2022 上半年财报，实现营收42.31 亿元，Y/Y28.30%；归母净利润4.92 亿元，Y/Y 44.49%；扣非净利润4.43 亿元，Y/Y43.90%。高于预告中值，略超市场预期。

    经营分析

    高端产品需求增益产品结构，公司Q2 营收利润实现较快增长。疫情期间快速恢复物流，22Q2 单季度营收21.42 亿元，Q/Q 2.54%，Y/Y 17.32%；归母净利润2.75 亿元，Q/Q 26.73%，Y/Y 32.39%；扣非净利润2.47 亿元，Q/Q 26.73%，Y/Y 24.28%。报告期业绩增长主要受益客户加快部署400G和200G 等高端产品实现传输速率升级，公司产品获得海内外客户广泛认可，订单情况良好。高端产品的出货增加叠加公司持续降本增效，且受益于美元升值，营收和净利润增长较快，单季度毛利率27.28%，Y/Y 3.44 PP。

    产能扩张持续推进，产业链投资整合优势资源。公司持续推进募集资金建设200G、400G 及以上高端产品产能，满足市场对于高端光模块技术迭代和规模上量需求、奠定公司竞争优势。同时，公司持续推进产业投资和布局，加强在化合物半导体产业、新一代信息技术产业、物联网与大数据应用（包括底层传感器、芯片、物联网平台、AI 技术、金融科技、智能驾驶和机器人等领域）行业等高新技术领域的股权投资，有效整合优势资源。此外，公司进军激光雷达代工业务，充分发挥公司在光模块领域的技术积累与规模优势，有利于协助激光雷达客户进一步降低BOM成本、提升产品性能。

    数通市场持续景气，公司具备高端芯片自研优势。据 Lightcounting，光模块市场规模未来 5 年 CAGR 14%增长至2026 年的176 亿美元。目前公司200G 以上产品持续接单，800G 产品亦持续推进，且自研的硅光芯片有利于增强公司在400G 及以上速率光模块的市场竞争力，有效避免关键技术卡脖子的窘境。基于公司技术优势以及行业领先地位，预计未来数通业务增速20%+，超行业平均，且高端产品持续迭代有望改善盈利结构。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利11.54/14.55/17.85 亿元，当前股价对应PE 21/17/14 倍，估值处于低位，维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易摩擦升级；竞争加剧价格下跌超预期；新产品研发不及预期。