1H22 利润同比涨幅较大，盈利能力稳步提升

    公司预计1H22 实归母净利润为人民币4.5-5.3 亿元， 同比增加32.03%-55.51%；扣非净利润4.0-4.8 亿元，同比增加29.85%-55.82%。产品毛利率有所提升，1H22 实现了营收和利润的快速增长。我们预计随着海外云厂商资本开支持续增长驱动高速光模块出货比例增长、公司持续投入研发发挥创新优势，公司增长动力有望持续。维持盈利预测不变，我们预测公司2022～2024 年归母净利润12.58/16.23/20.03 亿元。根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为18.30x，考虑到公司在光模块领域的领先实力，给予公司2022 年PE 22x，目标价34.61 元/股，维持“买入”评级。

    海外云厂商需求维持高位，行业景气度高

    海外云厂商资本开支整体延续22Q1 向上态势，需求景气度高，公司主要客户加快部署200G 和400G 等高端产品来实现传输速率升级。受益于数据中心客户流量需求的增长以及资本开支的持续投入，公司 200G/400G 等高端产品的出货占比实现增长。根据Dell'Oro 数据，22Q1 全球数通交换机销售额同比增长16%，与历史新高仅相差2%。其中400G 交换机出货量超过了80 万端口，且预计2022 年400G 交换机端口的增长将持续加速。我们认为高速光模块行业景气度将持续向好，公司作为光模块领军企业将充分受益，长期业绩将稳健发展。

    研发创新优势持续增强，看好公司长期发展

    公司作为行业龙头，通过长期投入研发来改进制造工艺、提升良率、降本增效。此外公司持续加大对新方向、新产品的投入布局，维持行业领先地位。随着公司进一步拓展激光雷达等新方向，借助光模块厂商在激光雷达的技术复用优势，有望打造新的业务增长点。同时公司在800G 硅光和相干产品将继续占据先发优势，未来有望打开更大成长空间。

    维持“买入”评级

    我们认为随着海外云厂商资本开支持续增长驱动高速光模块出货比例增长、公司持续投入研发发挥创新优势，公司增长动力有望持续。维持盈利预测不变，我们预测公司2022～2024 年归母净利润至12.58/16.23/20.03 亿元。根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为18.30x，考虑到公司在光模块领域的领先实力，给予公司2022 年PE 22x，目标价34.61 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求不及预期；新产品研发不及预期；行业竞争加剧导致的价格及毛利降低；公司费用管控不及预期。