事件： 4 月24 日，中际旭创发布2021 年年报及2022 年Q1 报告， 2021 年收入为76.95 亿元，同比增长 9.16%，归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%；2022 年Q1收入20.89 亿元，同比增长41.91%，归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%。全年业绩符合我们预期。

    海外数通市场需求旺盛，22 年Q1 业绩高速增长：2021 年从市场需求来看，受益于北美云厂商重点客户增加资本开支和批量部署400G 与200G 的机会，公司主力出货产品保持海外市场出货量持续增长。国内电信市场来看，需求同比去年没有明显增长，公司5G 产品收入相比2020 年有所下滑；因此从需求来看，数通市场持续旺盛，带动光模模块需求持续向上，但是由于客户对于400G 等新产品导入以及自身产能的逐步释放需要一定时间，因此2021 年业绩呈现前低后高的趋势，逐季度持续稳增，2021 年Q1 延续良好增长趋势，较2021 年Q1 大幅增长41.91%，归母净利润同比增长63.38%。

    高速光模块行业景气度持续向好，公司作为光模块领域的领先者持续强化领跑优势：凭借领先的研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司在行业内出货量和市场份额均位列前茅。Lightcounting 在2021 年的光模块厂商排名中，中际旭创位居全球第二。Omdia 最新报告显示，公司2021 年的市场份额位居全球第二，约为10%，其中Q4 市占率高达12%，提升份额占比最高。在技术级产品端，不断提升目前优势产品200G 和400G 产品的销量及市占率，也持续挖掘新的盈利增长点，2021 年完成800G 系列光模块向客户的送样、测试和认证；400G 硅光芯片fab 良率得到持续提升，同时完成800G 硅光芯片的开发。相干方面，400GZR 和200GZR 等用于数据中心互联或电信城域网场景的产品已形成小批量生产和出货。

    旭创产业研究院进行CPO 关键技术的预研，并持续打造先进光子芯片产业化技术平台和2.5D、3D 混合封装平台。Dell'Oro 统计数据显示，2026 年，全球数据中心资本支出预计将达到3,500 亿美元。我们认为，云厂商资本支出有望带来光模块厂商营收的稳步增长，公司作为光模块领域领跑者，持续看好未来业绩稳健增长。

    盈利预测与投资评级：根据最新财报数据经营情况，我们上调中际旭创盈利预期，2022-2023 年归母净利润从10.47/12.24 亿元上调至10.55/13.06 亿元,预计2024 年归母净利润为16.55 亿元，预计2022-2024 年EPS 分别为1.32/1.63/2.07元，对应的PE 估值分别为22.01/17.78/14.03，中际旭创在光模块市场仍保持领先地位，我们持续看好未来业绩发展，因此维持“买入”评级。

    风险提示：光模块需求不达预期风险；上游原材料成本压力加大。