业绩简评

    4 月24 日晚公司发布21 年报及22 年一季报。21 年营收76.95 亿元,Y/Y9.16%;归母净利润8.77 亿元,Y/Y 1.33%;扣非净利润7.28 亿元,Y/Y -4.78%。22Q1 营收20.89 亿元,Y/Y 41.91%;归母净利润2.17 亿元,Y/Y63.38%;扣非净利润1.96 亿元,Y/Y 79.62%。

    经营分析

    现金流增长显著,资本运作优化战略布局。21 年经营活动现金流量净额8.13 亿元,Y/Y 3647.48%,主要由销售收入增加对应销售回款增加,购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。21 年完成向特定对象发行股票的工作,募资 26.99 亿元。为推动光电产业链及其他高科技领域的布局,与苏州元禾控股合资设立禾创致远基金管理公司,设立2 亿元规模的产业基金。12月末剥离子公司中际智能,集中发展高端光通信收发模块业务。今年4 月7日公告,拟使用自有资金回购股份,用于股权激励,彰显信心。

    持续加大研发投入,创新技术优势持续增强。全年研发投入5.66 亿元,Y/Y8.5%,高端产品研发与制造工艺持续突破,并前瞻布局激光雷达。800G 光模块完成送样、测试和认证;400G 硅光芯片良率持续提升;800G 硅光芯片开发成功;400G ZR 和200G ZR 产品小批量生产和出货;持续打造1.6T硅光芯片、CPO、2.5D/3D 混合封装平台。今年3 月OFC 2022 展会上800G 硅光方案问世,丰富800G 产品矩阵;基于自主设计硅光芯片的400G DR4+和 100G FR1 进入市场导入阶段。光通信与激光雷达底层工艺与技术相通,公司成立专业团队研究激光雷达,探索新的业绩增长点。

    数通领域景气度高,公司龙头地位稳固。Lightcounting 预测全球光模块市场规模未来 5 年CAGR 14%。受益于数据中心建设、5G 网络深入布局,Yole 预测2022 年中国光模块市场规模有望达 33 亿美元,Y/Y 22%。“东数西算” 要求加快大同东西部数据直连通道,数通800G 速率光模块和相干长距离光模块需求广阔。据Omdia 报告,公司21 年市场份额全球第二,约为10%,行业龙头地位稳固。预计未来数通业务增速20%+。

    盈利调整与投资建议

    我们微调盈利预测(收入、归母净利润调整幅度<5%),预计22-24 年归母净利11.54/14.55/17.85 亿元,对应PE 20/16/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易摩擦升级;竞争加剧价格下跌超预期;新产品研发不及预期。