事件概述：4 月24 日公司发布了2021 年年报及2022 年一季报。2021 年全年，公司实现营业收入76.95 亿元，同比增长9.16%，实现归母净利润8.77亿元，同比增长1.33%，实现扣非归母净利润7.28 亿元，同比下降4.78%。2022年一季度来看，实现营业收入20.89 亿元，同比增长41.91%，实现归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，实现扣非归母净利润1.96 亿元，同比增长79.62%。

    海外数通市场需求持续高企，22Q1 业绩大超预期：海外数通需求构筑了公司2021 年业绩增长的主要驱动力，自2021 年二季度以来，海外需求持续处于上升通道，公司海外营收占比也随之从2020 年的69.3%提升至2021 年的75.1%。与之相较，国内市场2021 年需求增速有所放缓，因而一定程度上影响了公司2021 年全年的业绩增速。展望2022 年，伴随着国内需求的边际改善，以及海外数通市场需求预计仍将保持高企（以Meta 为代表的云计算巨头资本支出预计均有望迎来进一步增长），光模块行业仍将维持高景气度。在此背景下，公司22Q1 业绩大超预期，营收同比增长41.91%，归母净利润同比增长63.38%。

    在光模块领域整体高景气的同时，公司作为数通光模块龙头正持续强化自己的领先优势：Omdia 的数据显示， 2021 年公司的市场份额位居全球第二，约为10%，仅次于II-VI。值得一提的是，2021 年是公司市场份额加速提升的一年，得益于200G 和400G 产品的销售量大幅增加，公司在2021 年第四季度的市占率高达12%，在前十大光模块厂商中，2021 年市场份额提升最多。

    在持续夯实200G、400G 领域竞争优势的同时，公司持续聚焦前沿领域布局，拓展未来成长空间：短期来看，800G 产品今年从小批量转入量产，进度行业领先。相干方面自2020 年切入该领域以来当前已初见成效，400GZR和200GR已实现小批量出货。中长期来看，硅光领域公司经过多年的前瞻布局，当前已具备业内稀缺的硅光芯片自主设计及封装能力，400G 硅光模块已开始进入市场导入阶段，随着硅光芯片fab 良率持续提升，为接下来开启大规模量产做好了充分准备，同时800G 硅光芯片业已开发成功。与此同时，公司也已开启了CPO 关键技术预研，并持续打造先进光子芯片产业化技术平台和2.5D、3D 混合封装平台。整体而言，公司在诸多前沿领域的布局进度均处与行业前列，未来有望充分抓住光模块行业技术变革所带来的发展机遇。

    投资建议： 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.64/15.37/19.26 亿元，对应PE 倍数为20X/15X/12X。公司是全球数通光模块龙头，200G、400G 等产品将充分受益于下游云巨头的需求放量。同时，公司在800G、相干光模块、硅光模块等领域的进展居行业前列，未来有望充分抓住光模块行业技术变革所带来的发展机遇。维持“推荐”评级。

    风险提示：下游数通领域需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大