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    4 月24 日，公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年实现营收76.95 亿元，同比增长9.16%；归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%；扣非净利润7.28 亿元，同比下降4.78%。2022Q1实现营收20.89 亿元，同比增长41.91%，归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，扣非净利润为1.96 亿元，同比增长79.62%。

    简评

    1、2021Q4 业绩创历史新高，2022Q1 延续高速增长的态势。

    2021 年，公司实现营收76.95 亿元，同比增长9.16%；归母净利润8.77 亿元，同比增长1.33%；扣非净利润7.28 亿元，同比下降4.78%。其中，2021Q4 实现营收23.73 亿元，同比增长28.65%，实现归母净利润为3.17 亿元，同比增长19.3%，营收及净利润均创公司单季度新高。2021 年公司利润增速放缓，主要是由于100G需求放缓以及公司投资收益及政府补助的减少、股权激励费用的增长以及子公司中际智能剥离后等多个因素的影响。

    2022Q1，公司实现营收20.89 亿元，同比增长41.91%，归母净利润2.17 亿元，同比增长63.38%，扣非净利润1.96 亿元，同比增长79.62%。得益于200G 及400G 等高速光模块产品持续的旺盛需求，2022Q1 公司的业绩实现了高速增长。

    分区域来看，公司海外收入57.78 亿元，同比增长18.25%，营收占比为75.08%，同比提升5.77pct。海外市场的毛利率水平相对更高，因此营收占比的增长有望进一步提升公司的盈利水平。

    2、一季度利润率明显改善，费用率稳中有降。

    2021 年，公司毛利率为25.57%，同比提升0.14pct，基本保持稳定。2021 年，公司净利率为11.52%，同比下降0.91pct，主要是由于股权激励费用的增长及投资收益的下降。2022Q1 公司毛利率为26.28%，同比提升1.17pct，净利率为10.31%，同比提升1.14pct，盈利质量改善明显。

    2021 年，公司销售费用率0.95%，同比下降0.56pct；管理费用率5.64%，同比上升0.39pct；财务费用率1.09%，同比上升0.18pct；研发费用率7.03%，同比下降0.15pct，整体费用率为14.71%，同比下降0.14pct，呈逐步下降的趋势。2022Q1 公司销售费用率0.89%，同比下降0.16pct；管理费用率6.55%，同比上升0.23pct；财务费用率0.94%，同比下 降0.19pct；研发费用率7.39%，同比 下降0.76pct。整体费用率为15.77%，同比下降0.88pct。

    3、高速数通光模块市场保持较高景气度，公司作为全球数通光模块龙头企业将充分受益。

    受益于海外云厂商持续加大资本开支投入，以及云厂商加快部署200G 和400G 等高速光模块，今年数通侧高速光模块市场延续了去年的高景气度，需求保持旺盛。其中，Meta 预计2022 年资本支出将在290-340 亿美元，按中位数315 亿美元计算，较2021 年同比增长63.72%，其对200G 等高速光模块的需求也处于高速增长中。400G光模块的客户相对更多，需求也比较旺盛，在2021 年经历了第三年批量化出货之后，2022 年仍然保持较高的景气度。公司是全球领先的200G 和400G 光模块主力供应商，与北美多家云厂商保持深度绑定，多款产品均实现了批量化出货。我们认为，公司作为全球数通光模块龙头企业，有望充分受益于高速数通光模块的高景气度。

    4、布局800G、硅光等前沿领域，回购彰显公司信心。

    公司在800G 光模块的研发上一直保持领先的优势，在2022 年OFC 推出了800G OSFP 和QSFP-DD800 硅光模块产品线，同时公司拥有800G OSFP 和800G QSFP DD，以及2x100Gx4 和8x100G 两种架构的多款800G 传统光模块产品。今年是800G 光模块批量化生产的第一年，公司有望凭借先发优势率先受益。硅光技术具有高集成度、低成本等优势，在高速光模块领域具有广泛的应用前景。公司作为国内深度布局硅光模块的领先厂商，在硅光领域具有较强的竞争力。4 月7 日，公司发布了关于回购股份的公告，拟使用1 亿至2 亿自有资金以集中竞价的方式回购公司股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购计划一方面有望增强公司投资者的信心，另一方面也体现了公司对未来发展的积极展望。

    5、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

    公司是全球领先的光模块厂商，在多个领域均具有较强的竞争力，多款产品实现批量化出货。公司与北美云厂商保持了深度合作关系，针对客户需求进行研发，取得了先发优势和较高的份额。在巩固数通市场领先地位的同时，公司在电信市场和相干市场亦有出色表现。公司在行业前沿领域也重点布局，包括硅光技术和CPO 技术，以确保未来的竞争力。我们预计公司2022-2024 年收入分别为101.98 亿元、126.06 亿元、145.31 亿元，归母净利润分别为11.62 亿元、14.50 亿元、16.56 亿元，当前市值对应PE 20X、16X、14X，维持“买入”评级。

    6、风险提示：疫情影响超预期；汇率波动影响超预期；定增解禁；海外云厂商资本开支不及预期；高速数通光模块市场需求不及预期；行业竞争加剧；缺芯影响超预期；国际环境变化等。