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    公司发布2021 年业绩快报，2021 年实现营业收入76.95 亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润8.75 亿元，同比增长1.07%；实现扣非净利润7.27亿元，同比略降4.94%。2021 年四季度单季度实现营业收入23.73 亿元，同比增长28.6%，环比增长17.2%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长18.5%，环比增长43.5%。

    我们点评如下：

    季度业绩持续改善，短期因素对当期业绩带来一定影响，未来影响有望逐步消除。

    从季度角度看，2021 年逐个季度公司的营业收入和归母净利润稳步提升。

    整体2021 年来看，1）全球流量增长驱动数据中心重点客户持续加大资本开支投入，加快200G 和400G 等高端光模块部署，公司订单需求旺盛；2）收入季度间环比增幅显著，400G 高端产品已成为公司收入首要来源，产品结构优化、降本增效体现，推动整体毛利率同比改善；3）公司加大新技术新产品研发投入，高端新产品将逐步形成规模销售，带来收入增量。

    但2021 年1）股权激励费用影响利润约5800 万元；2）投资收益和政府补贴同比减少约6800 万元；3）全资子公司中际智能业绩及股转实现减少公司合并利润约2000 万元。上述短期事项对21 年全年业绩带来一定影响，未来这些影响有望逐步减弱。

    展望未来，流量增长带动数据中心客户持续加大资本开支投入，高端光模块需求有望持续成长。

    谷歌最新数据显示，其网络流量中，传统服务器流量增长40%，机器学习相关流量增长55-60%，AI 相关的流量已经占据总数据中心流量超过50%。

    未来随着AI、元宇宙等新技术不断发展，网络流量将保持长期成长。光模块作为网络流量的核心承载环节，云厂商持续加大资本开支投入、加快200G/400G 等高端光模块部署。公司作为全球高端数通光模块龙头，订单需求旺盛，下一代800G 全系列产品开始向客户送样，未来有望长期重点受益于行业需求的持续增长，龙头地位不断巩固。

    市场担心的降价因素，未来有望迎来价格降幅显著收窄阶段，高端光模块产品需求也有望进一步超预期。

    根据Lightcounting 最新预测数据，2022-2026 年数通光模块主要产品价格相对稳定，相比之前部分年份40%左右的降价幅度，未来主要光模块产品综合价格降幅预计在15% 上下。同时， Lightcounting 还上调了Facebook2022-2023 年200G FR4、国内云厂商200G SR4 以及400GSR8/DR4 等主要产品市场需求预测。流量的持续增长、主要厂商在元宇宙/AI 等新技术的持续投入，有望对光模块行业带来超预期增长点。

    投资建议和盈利预测

    公司作为全球高端数通光模块龙头，从40G 切入到100G 领先再到400G引领，成长轨迹清晰。200G/400G 时代公司的优势有望延续到下一代800G产品，继续引领产业发展。受益流量持续增长带动的云计算资本开支回暖，以及电信市场5G 建设持续投入、千兆宽带升级带动接入网需求增长/速率升级，公司22 年增长有望提速。由于股权激励费用等短期因素影响，调整公司21-23 年归母净利润预测分别由8.9、11.7、14.4 亿元，至8.7、11.7、14.4 亿元对应22 年24 倍、23 年20 倍PE，重申“增持”评级。

    风险提示：下游需求低于预期，海外疫情及供应链影响超预期，市场竞争超预期，汇率波动风险，业绩快报未经审计实际业绩以年报为准