业绩预览

    　　4Q21 业绩预告符合我们预期

    　　中际旭创发布2021 年业绩预告：公司预计2021 年全年实现归母净利润8.0-9.4 亿元，对应同比增速-7.57%-8.61%；扣非归母净利润约6.7-7.9 亿元，对应同比增速-12.35%-3.35%。对应到4Q21 单季度，公司预计实现归母净利润2.4-3.8 亿元，对应同比增速-9.68%-43.03%，预告中值3.1 亿元对应同比增速16.67%；预计实现扣非净利润约1.6-2.8 亿元，对应同比增速-35.00%-14.17%，预告中值2.4 亿元对应同比增速-10.41%，环比增长8%。整体业绩符合我们和市场此前的预期。

    　　结合公司公告，我们预计报告期内以下因素对业绩产生影响：1）汇率波动和国内5G 建设放缓均对收入侧形成压力；2）股权激励费用确认减少归母净利润约5700 万元；3）全年投资收益和政府补助较2020 年同比减少约7400 万元；4）中际智能股权转让导致合并净利润减少约2000 万元。

    　　关注要点

    　　聚焦主业，有望长期向好发展。公司于2021 年12 月将全资子公司中际智能装备100%股权转让给了控股股东山东中际控股，交易对价约5 亿元。转让完成后，我们认为公司战略资源将进一步向高端光模块业务集中。展望2022 年，我们预计海外云厂商对高速率光模块的迭代需求有望提速，苏州旭创有望率先受益；国内200G采购已于2H21 开启，供应格局较稳定；国内电信市场稳定修复，成都储翰在手订单有望逐步释放。长期来看，我们认为中际旭创作为全球头部的数通市场高端光模块供应商，有望充分受益于国内外云客户在AIoT发展大势下、对基础设施需求的持续提升。此外，公司在800G、相干、硅光等前沿领域布局保持领先地位，研发优势有望延续。

    　　估值与建议

    　　我们维持公司2021 和2022 年盈利预测，首次引入2023 年盈利预测13.04亿元。维持公司跑赢行业评级和目标价45.00 元，当前股价对应2022/23年25.1/22.6 倍P/E，目标价对应2022/23 年30.7/27.6 倍P/E和22%的上行空间。

    　　风险

    　　中美贸易摩擦带来的不确定性；硅光技术对传统光电工艺的颠覆。